>> 興業(yè)證券-保稅科技(600794)主業(yè)穩(wěn)健，盈利有望保持平穩(wěn)增長-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
曾旭 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2013年半年度報告。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.83億元，同比增長5.22%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤8108萬元，同比增長22.03%。實現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤8021萬元，同比增長22.42%。實現(xiàn)EPS0.17元。
點評：
碼頭倉儲主業(yè)穩(wěn)健，改擴建影響毛利率。上半年，公司碼頭倉儲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.53億元，同比增長15.3%，毛利率76.8%，同比減少2.54個百分點。公司的舊罐和碼頭改擴建影響了公司毛利率的提升，總體上，儲罐仍保持很高的利用率，使得碼頭倉儲業(yè)務(wù)仍是公司利潤的絕對主力，占毛利的88.7%。從事碼頭倉儲的主要子公司長江國際實現(xiàn)營業(yè)收入1.55億元，同比增長15.09%，安全靠泊貨輪166艘次，碼頭吞吐量107.09萬噸。預(yù)計1#罐區(qū)改擴建項目今年年底完工投產(chǎn)。
期間費用基本穩(wěn)定，營改增影響不大。上半年，公司銷售費用、管理費用分別為171.43萬元、2441.35萬元，同比變動-6.26%、2.68%。財務(wù)費用684.42萬元，同比增長37.77%，主要原因為公司計提公司債利息。公司上半年營業(yè)稅金及附加由去年的778.58萬元減少到203.6萬元，主要原因為長江國際及運輸公司營改增所致。由于公司占比最大的碼頭倉儲業(yè)務(wù)由營業(yè)稅率5%改為增值稅6%，變動不大，所以整體上營改增對公司影響較小。
新購?fù)恋?，對外擴張繼續(xù)推進。公司近日公告，控股子公司外服公司購得張家港保稅港區(qū)（一期）區(qū)內(nèi)部分土地使用權(quán)136.7畝（分甲乙丙三塊，位于原張家港保稅物流園區(qū)東區(qū)青島路南，深圳路東，廈門路西，北海路北），預(yù)計建造6萬平米丙類倉庫。前期外服公司已公告投資4000萬元建造約2.53萬平米的丙類倉庫。連續(xù)收購?fù)恋赝卣古涮讟I(yè)務(wù)，顯示了管理層不斷擴張的決心。
公司長期看點在于尋找新的盈利增長點。隨著一號罐區(qū)改擴建的完工，預(yù)計2013年底公司有效罐容近60萬立方米，新建項目的產(chǎn)能利用率提升能夠保證公司近幾年的穩(wěn)健增長。但由于保稅區(qū)內(nèi)土地資源十分有限，長期成長瓶頸較為明顯。我們認(rèn)為，管理層對公司不斷擴張充滿信心，未來看點在于公司能否進行異地拓展找到新的盈利增長點。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計2013至2015年EPS分別為0.40、0.46、0.53元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為20.2、17.5、15.0倍。我們認(rèn)為，公司儲罐利用率較高，主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，盈利能力較強，管理層積極的擴張值得期待，給予公司增持評級。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟下行，影響儲罐利用率，成本超預(yù)期上升。
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