>> 上海證券-仙琚制藥(002332)業(yè)績拐點已現(xiàn)-140227
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
張鳳展 |
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此報告為加密報告 |
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投資摘要
估值與投資建議
由于受到上游原材料漲價、固定資產(chǎn)折舊增加以及綜合管理成本上升等因素影響的影響，公司2013 年業(yè)績下滑嚴重，我們認為2013年度將是公司業(yè)績低點，2014 年將全面好轉(zhuǎn)，主要基于以下2 點原因：1、激素行業(yè)受到原材料價格上漲的影響已經(jīng)造成多數(shù)企業(yè)虧損，小企業(yè)的退出使行業(yè)龍頭有機會擴大市場占有率，2013 下半年開始原材料價格開始大幅回落，從而公司的毛利率會有所改善。2、公司推出的新產(chǎn)品賽米司酮，以及切入哮喘吸入劑業(yè)務將打開公司另一增長極。
核心假設(shè)或邏輯
盈利預測主要假設(shè)：根據(jù)我們分析，我們認為隨著原材料價格的下跌，公司皮質(zhì)激素業(yè)務在2014 年將有所恢復，增速恢復至正常水平10%左右，毛利率水平也將有較好改善，恢復至20%的水平。婦科產(chǎn)品在新產(chǎn)品的推動及行業(yè)自身的發(fā)展，我們預計維持目前30%左右的增速，毛利率水平較2013 年有所回升。麻醉及肌松產(chǎn)品維持目前增速，毛利率維持不變。
預測2013 年-2015 年公司的EPS 為：0.18、0.40、0.55 元，凈利潤同比增長分別為：-48.85%、122%、36%。
核心假設(shè)或邏輯的主要風險
第一，皮質(zhì)激素行業(yè)持續(xù)低迷，原材料價格大幅波動第二，公司新產(chǎn)品不受認可，產(chǎn)品推廣困難
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