>> 招商證券-蘇寧云商(002024)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型門店優(yōu)化帶來陣痛-140303
| 上傳日期： |
2014/3/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
楊夏，曾敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司 13 年營業(yè)收入1,054 億元，同比增長7.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤3.66 億元，同比下降86.3%，每股收益0.05 元。
評論：
1、公司轉(zhuǎn)型期業(yè)績承壓，三、四季度收入負增長，第四季度業(yè)績繼續(xù)虧損公司轉(zhuǎn)型期間業(yè)績壓力大，一方面實體門店同店增速放緩（至6.36%），另一方面電商業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略虧損。該兩個因素導(dǎo)致未來公司毛利率進一步下滑，尤其是6月份推行線上線下同價策略后，對毛利率帶來了一定的沖擊，下降至15.21%，較去年同期下降3.48%。另外公司全年新開門店97 家，置換關(guān)閉門店176 家，凈關(guān)閉79 家門店，對當期業(yè)績產(chǎn)生較大的影響，第三和第四季度收入增速分別下滑2.5%、2.45%，繼三季度首次虧損1.08 億元后，第四季度繼續(xù)虧損2.6 億元。
2、線下門店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，發(fā)力物流建設(shè)
公司在保持一定開店速度的同時，加大了門店調(diào)整力度和坪效、人效等核心指標的考核，提升實體門店的經(jīng)營效率。報告期內(nèi)，公司凈關(guān)閉門店79 家，截至2013年底，公司在大陸地區(qū)已進入277 個地級以上城市，擁有連鎖店面1,585 家，在香港地區(qū)擁有連鎖店面29 家，在日本市場擁有連鎖店面12 家，共計擁有店面1,626 家。隨著公司店面結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，店面經(jīng)營質(zhì)量也有所提高，公司可比店面銷售收入同比增加6.36%。
另外公司加大了物流建設(shè)力度，位于哈爾濱、包頭、濟南、南昌、廣州等八個城市的物流基地建成并投入使用，截至2013 年底，公司共計在全國19 個城市物流基地投入使用，為公司長遠發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
3、公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，未來重點關(guān)注公司收入增速、網(wǎng)購發(fā)展及自由現(xiàn)金流公司轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略清晰，大力發(fā)展網(wǎng)購業(yè)務(wù)，并進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，包括開展保險代理、消費信貸、基金支付等業(yè)務(wù)、申辦民營銀行、收購紅孩子、PPTV 等等。
對實體門店進行優(yōu)化調(diào)整，關(guān)閉一些業(yè)績較差的門店。13 年公司線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入218.90 億元（含稅），同比增長43.86%，另外，“紅孩子”母嬰、化妝品等銷售收入（2013 年1 月1 日-2013 年3 月31 日期間）及開放平臺業(yè)務(wù)、商旅、充值、彩票、團購等虛擬產(chǎn)品代售業(yè)務(wù)規(guī)模合計約為42 億元（含稅，均未納入蘇寧合并利潤表銷售收入，前三季度為28 億元）。我們認為當前網(wǎng)購增量在B2C 類，在B2C 電商企業(yè)中，我們更看好平臺類的供應(yīng)鏈服務(wù)商，網(wǎng)購中能夠賺錢的商品是不容易比價，數(shù)量眾多，單品類總銷售不大的長尾商品，而對單個企業(yè)來說，很難在各個品類經(jīng)營中都占有優(yōu)勢，只有以開放平臺的方式，才能有效的整合社會資源，做大而全的電商，以滿足消費者一站式購買的需求。目前市場對公司業(yè)績下滑已有預(yù)期，未來將重點關(guān)注公司收入規(guī)模，網(wǎng)購業(yè)務(wù)的發(fā)展及自由現(xiàn)金流的情況。
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