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投資要點(diǎn)：
     沙隆達(dá) A 發(fā)布13 年業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入30.8 億元、同比增長(zhǎng)31.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.2 億元、同比增長(zhǎng)209%，EPS 為0.54元。同時(shí)公告稱擬將13 年報(bào)預(yù)約披露日從3 月12 日變更為3 月6 日。
    報(bào)告摘要：
     業(yè)績(jī)符合預(yù)期，四季度單季度業(yè)績(jī)同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。公司前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.92 億元，四季度單季度凈利潤(rùn)為1.29 億元，折合EPS 為0.22 元，四季度業(yè)績(jī)同比、環(huán)比分別增長(zhǎng)137%和100%。吡啶項(xiàng)目投產(chǎn)，百草枯、精胺和乙酰甲胺磷等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，幾方面的因素使得公司凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)。
     公司是國(guó)內(nèi)最為綜合性的農(nóng)藥上市公司，受益農(nóng)藥價(jià)格整體性上漲。
    公司目前產(chǎn)業(yè)鏈完整，形成了雙甘膦-草甘膦、吡啶-百草枯、精胺-乙酰甲胺磷等多條生產(chǎn)鏈，且具備氯堿、熱電自配套，成本優(yōu)勢(shì)突出。
    草甘膦市場(chǎng)價(jià)格已從12 年的2.5 上漲至目前的3.42 萬元/噸，且環(huán)保因素使得價(jià)格仍在持續(xù)上漲；百草枯受國(guó)家禁止新增產(chǎn)能和水劑限時(shí)退出政策影響，目前3 萬元/噸的價(jià)格已較去年上漲一倍，后續(xù)仍有上漲空間；印度乙酰甲胺磷受環(huán)保政策影響限產(chǎn)，國(guó)際需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)采購(gòu)，精胺配套要求使得其他企業(yè)難以擴(kuò)產(chǎn)，目前價(jià)格3.8 萬元，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將上漲至4 萬元/噸以上。雖然公司單一產(chǎn)品盈利彈性不大，但農(nóng)藥價(jià)格整體性上漲時(shí)公司最為受益。
     此前阿甘收購(gòu)B 股并未達(dá)到預(yù)期，我們預(yù)測(cè)后續(xù)仍有通過其他方式實(shí)現(xiàn)合作可能。此前公司公告馬克西姆阿甘要約收購(gòu)1.5 億股B 股，但最終僅完成了6295 萬股，還公告不排除未來阿甘收購(gòu)中國(guó)農(nóng)化間接持有的沙隆達(dá)A 股股份的可能。沙隆達(dá)農(nóng)藥生產(chǎn)種類齊全、技術(shù)積累充分，而阿甘則是全球最大過專利農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，合作即是雙贏，一旦沙隆達(dá)獲得阿甘定制訂單，則會(huì)打破后續(xù)的成長(zhǎng)瓶頸，估值有望獲得顯著提升。
     各產(chǎn)品景氣向上，盈利趨勢(shì)向好，估值有望提升。我們預(yù)計(jì)公司各主要產(chǎn)品14 年價(jià)格維持景氣態(tài)勢(shì)，公司整體盈利趨勢(shì)向好，暫預(yù)計(jì)公司14-15 年EPS 分別為1.26 和1.53 元，維持買入評(píng)級(jí)和15 元目標(biāo)價(jià)。
    但我們認(rèn)為一旦兩家合作，沙隆達(dá)有望成為馬克的農(nóng)藥定制生產(chǎn)企業(yè)，估值有望顯著提升（目前農(nóng)藥中間體企業(yè)估值在18 倍左右）。