| 上傳日期： |
2014/3/11 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃玉，滕越 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
辰州礦業(yè)3 月11 日公布2013 年年報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入51.21 億元，同比增長8.28%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.05 億元，同比下降61.85%，每股收益0.21 元。公司預計，2014 年1-3 月歸屬于上市公司股東的凈利潤0 至3,527.23 萬元，同比下降50%-100%。
二、 分析與判斷
各品種產(chǎn)量穩(wěn)步增加，甘肅加鑫子公司拖累整體業(yè)績
報告期內(nèi)，公司共生產(chǎn)黃金11,569 千克，同比增長47.64%，黃金自產(chǎn)產(chǎn)量2,376千克，同比增長3.10%；生產(chǎn)銻品30,127 噸，同比增長10.79%，其中精銻8,539噸，氧化銻14,401 噸；生產(chǎn)鎢品2,086 標噸，同比減少2.96%。報告期內(nèi)，甘肅加鑫子公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,582.65 萬元，凈利潤-3,563.53 萬元，該子公司目前處于探礦和建設階段，未形成規(guī)?；a(chǎn)，資產(chǎn)負債率不斷增大，導致處理成本、財務費用、管理費用偏高，計提固定資產(chǎn)折舊額度較大。
子公司與集團公司均有增儲空間
截至報告期末，公司擁有和控制礦業(yè)權43 個，其中：探礦權29 個，面積479.67平方公里；采礦權14 個，面積31.18 平方公里；保有資源儲量礦石量3,524 萬噸，同比增長16.88%；保有資源儲量金屬量：金55,804 千克，同比增長15.08%，銻247,448 噸，同比增長9.80%；鎢76,004 噸，同比增長10.37%。整體來看，公司礦權多數(shù)處于相對較好的礦脈上，增儲空間較大。
受價格下跌影響，三品種毛利率均下滑
受全球經(jīng)濟增速放緩的影響，大宗商品價格多數(shù)下跌，其中公司主營占比較大的產(chǎn)品黃金價格由2012 年均價1669 美元/盎司下跌18.4%至1410 美元/盎司；銻價由7.6 萬/噸下跌16%至6.5 萬/噸，相應公司產(chǎn)品毛利率分別下降9.05%、3.25%。
由于礦企對價格的敏感性非常強，因此價格預期趨勢更為重要，我們預計黃金價格2014 年維持震蕩，銻價或上漲到7.5 萬/噸。
三、 盈利預測與投資建議
2014 年銻行業(yè)整合或影響供給，價格有望提升，鑒于對銻價格趨勢向好的預期，預計2014-2016 年EPS0.31，0.40，0.53 元，對應的PE 為28、20、16 倍，維持公司 “強烈推薦”評級。
四、 風險提示
非公開發(fā)行時間延期。
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