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    一、 事件概述
    辰州礦業(yè)10月22日公布三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.57億元，同比增長(zhǎng)8.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.32億元，同比下降72.21%，每股收益0.13元。公司預(yù)計(jì)，2013全年凈利潤(rùn)在1.61億元至2.68億元之間，同比下降50%至70%。
    二、 分析與判斷
    跌價(jià)存貨準(zhǔn)備較上年同期增4.21倍，以抗價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)。
    受金、鎢、銻價(jià)格波動(dòng)影響，公司大幅提高資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。數(shù)據(jù)顯示，三季度較上年同期增加0.2億元，增加4.21倍；同時(shí)，將中間產(chǎn)品庫(kù)存相應(yīng)減少，存貨較年初減少3.89億元，降幅45.31%。目前，整體行業(yè)處于周期中下行通道中，利潤(rùn)下滑在所難免，此時(shí)要看成本控制與管理層的運(yùn)營(yíng)模式。
    銻需求低迷，四季度仍步履艱難歐洲金屬銻需求持續(xù)低迷，主流報(bào)價(jià)為10200-10500美元/噸鹿特丹港倉(cāng)交，歐洲貿(mào)易商多以觀望為主。目前湖南當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)廠商2號(hào)銻的成交含稅價(jià)格基本在62000-64000元/噸左右，與上月相比約有1000元/噸左右的降幅，當(dāng)前整體市場(chǎng)需求疲軟，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)亦存較大壓力。因此，公司四季度銻產(chǎn)品仍面臨較大壓力。
    鎢價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但難改下行周期
    鎢精礦市場(chǎng)行情走穩(wěn)，庫(kù)存已經(jīng)清空的商家補(bǔ)倉(cāng)，但是下游需求沒(méi)有明顯改善。大部分貿(mào)易商家詢(xún)價(jià)小幅度上調(diào)，市場(chǎng)氣氛略顯活躍。目前市場(chǎng)65%以上黑鎢精礦主流價(jià)格11.8-12.1萬(wàn)元/噸，白鎢精礦11.6-11.8萬(wàn)元/噸，盡管需求不佳，但低價(jià)難以采購(gòu)鎢精礦，加之大型鎢企業(yè)表示收購(gòu)，預(yù)計(jì)鎢精礦市場(chǎng)價(jià)格略好。公司鎢產(chǎn)品占營(yíng)收比例相對(duì)較小，對(duì)利潤(rùn)影響不大。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)品種價(jià)格均處于下行周期中，利潤(rùn)下滑明顯，四季度若需求不能改善，財(cái)務(wù)指標(biāo)仍會(huì)較差，短期看公司重大資產(chǎn)重組給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)改變，預(yù)計(jì)2013到2015年EPS分別為0.21元、0.26元和0.35元，對(duì)應(yīng)的PE 為46、38、28倍，維持公司"中性"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    金、銻、鎢價(jià)大幅下跌，重大資產(chǎn)重組低于市場(chǎng)預(yù)期。