>> 東方證券-辰州礦業(yè)(002155)年報點(diǎn)評：產(chǎn)品價格下滑對業(yè)績帶來壓力-130403
| 上傳日期： |
2013/4/3 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
徐建花，張新平 |
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此報告為加密報告 |
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事件:公司公布2012 年報,全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.3 億元，同比增長15.87%；實(shí)現(xiàn)利潤總額6.29 億元，同比減少6.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.37億元，同比減少0.68%；實(shí)現(xiàn)EPS0.70 元，同比下降1.41%。同時公告13 年1季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑30-50%。
投資要點(diǎn)
12 年EPS0.70 元，同比下滑1.41%，略好于我們預(yù)期的0.68 元。12 年公司在主產(chǎn)品銻錠價格下滑20%，鎢精礦價格下滑13%,自產(chǎn)金礦產(chǎn)量下滑7.7%情況下，依然取得業(yè)績同比相對穩(wěn)定，主要是由于金價同比取得3%的漲幅，以及自產(chǎn)銻礦和鎢礦增長約10%，另外轉(zhuǎn)讓新疆兩個礦業(yè)公司股權(quán)也獲得投資收益5000 余萬元。
13 年公司自產(chǎn)黃金和銻精礦略有增長。黃金增量來自于甘肅加鑫450 噸/日處理能力去年底投產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)預(yù)計一年新增250 公斤黃金。銻礦增量來自于安化渣滓溪5000 噸/年精銻擴(kuò)建，預(yù)計15 年底建成，每年將有一定增量。
下調(diào)13-14 年金銻鎢均價預(yù)測。鑒于美國經(jīng)濟(jì)近來復(fù)蘇力度強(qiáng)于預(yù)期，美聯(lián)儲量化寬松政策可能提前退出，我們下調(diào)13-14 年黃金價格預(yù)測，自365元/克下調(diào)至335 元/克。中國經(jīng)濟(jì)去年以來一直處于弱復(fù)蘇態(tài)勢，2012 年銻錠均價低于我們預(yù)期近10%，目前我們下調(diào)13-14 年銻錠價格預(yù)測，自8.8/9.3 萬元/噸下調(diào)至7.0/7.1 萬元/噸，鎢精礦自13.8/14.5 萬元/噸下調(diào)至12.0/13.0 萬元/噸。
財務(wù)與估值
根據(jù)我們最新的價格預(yù)測，經(jīng)測算公司2013-14 年EPS0.58/0.63 元（原預(yù)測0.79/0.83 元），新增2015 年EPS0.59 元。參考可比公司13 年33 倍估值，目標(biāo)價19.14 元。維持公司增持評級。
風(fēng)險提示
自產(chǎn)精礦產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期，主產(chǎn)品價格不達(dá)預(yù)期，可比公司估值下移風(fēng)險。
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