| 上傳日期： |
2013/4/2 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張芳，郭曉露 |
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此報告為加密報告 |
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侵蝕盈利
公司公布年報，2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.29 億元，同比增加15.87%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.37 億元，同比降低0.68%； 基本每股收益0.70 元。
利潤分配預(yù)案：以公司2012 年末總股本766,360,000 股為基數(shù)， 向全體股東每10 股派1.00 元人民幣現(xiàn)金（含稅）；同時，以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3 股。 簡評 主營礦品產(chǎn)量增加 報告期內(nèi)，公司共生產(chǎn)黃金7,836 千克，同比增長22.94%，其中生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)金7,530 千克，含量金306 千克；黃金自產(chǎn)2,304 千克， 同比減少7.69%；銻品27,192 噸，同比增長16.95%，其中精銻6,280 噸，氧化銻14,393 噸，含量銻6,402 噸，乙二醇銻117 噸； 鎢品2,149 標(biāo)噸，同比增長13.16%，其中仲鎢酸銨1,846 標(biāo)噸， 同比增長15.52%，鎢精礦303 標(biāo)噸。
黃金業(yè)務(wù)收入占比提升 報告期內(nèi)，公司主營產(chǎn)品黃金、銻品、鎢品的收入比例發(fā)生變化： 黃金銷售收入26.92 億元，同比增長35.51%，占主營業(yè)務(wù)收入的57.50%，同比增加8.32 個百分點(diǎn)；銻品銷售收入15.84 億元，同比減少4.20%，占主營業(yè)務(wù)收入的33.84%，減少7.47 個百分點(diǎn)； 鎢品銷售收入3.52 億，同比增長8.43%，占全部主營業(yè)務(wù)收入的7.52%，減少0.52 個百分點(diǎn)。黃金在主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中的比重進(jìn)一步增加。 銻鎢產(chǎn)品價格下降、黃金自產(chǎn)比例降低導(dǎo)致毛利下滑 報告期內(nèi)，公司毛利率減少8.25%。其中，黃金毛利率下降8.22%， 精銻毛利率下降5.34%，氧化銻毛利率下降5.72%，鎢品毛利率下降7.47%。主要原因是（1）銻鎢產(chǎn)品價格下降。2012 年國內(nèi)2#銻錠全年均價73,500 元/噸，同比下跌21%，《MB》MMAT 標(biāo)準(zhǔn)II 級銻錠全年均價12,718 美元/噸，同比下跌12.9%；（2）黃金自產(chǎn)比例下降。公司黃金產(chǎn)量同比增長22.94%，但自產(chǎn)量卻同比減少7.69%，侵蝕毛利潤。
新勘探資源儲量增加 報告期內(nèi)，公司探獲新增資源儲量礦石量586 萬噸；金屬量：金7,443 千克，銻28,633 噸，鎢14,442 噸，銅698 噸。截至報告期末，公司擁有和控制礦業(yè)權(quán)41 個：探礦權(quán)28 個，面積510.24 平方公里；采礦權(quán)13 個，面積29.0758 平方公里。保有資源儲量礦石量3,015 萬噸，同比增長17.77%；保有資源儲量金屬量：金48,492 千克，同比增長10.74%，銻225,368 噸，同比增長8.46%； 鎢68,866 噸，同比增長17.70%。
重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)順利進(jìn)行，產(chǎn)量有望保持穩(wěn)步增長
報告期內(nèi)，公司共完成基本建設(shè)投資62,298.10萬元，本部年產(chǎn)2000噸乙二醇銻建設(shè)項(xiàng)目、甘肅加鑫450噸/日選廠建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目均已經(jīng)試車運(yùn)行。公司預(yù)計(jì)2013年將完成黃金8,600千克，銻品30,000噸，鎢品2,600標(biāo)噸，黃金、銻、鎢三種金屬保有資源儲量同比上年凈增長不低于10%。 盈利預(yù)測和評級
我們預(yù)測，公司2013~2015年EPS分別為0.78元/1.01元/1.23元，對應(yīng)PE分別為21.5倍/16.7倍/14倍，維持"增持"評級。
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