>> 東方證券-辰州礦業(yè)(002155)產品價格下跌對公司業(yè)績帶來壓力-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
徐建花，張新平 |
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事件：一季報公司營業(yè)收入14.6 億元，同比增長29%，歸屬于上市公司股東凈利潤7054 萬元，同比下降48%，折合EPS0.09 元，同比下降48%。同時預告上半年凈利潤下滑30-60%，折合EPS0.16-0.29 元。
投資要點
業(yè)績和前期預告一致, 下滑原因主要是產品大幅下跌。一季度金/銻錠/鎢精礦均價同比分別下跌4.6%/14.6%14.1%。一季度收入大幅增長近30%,但毛利率卻大幅下滑至15%，遠遠低于往年的25-35%毛利率，主要是外購合質金量增加，導致毛利率大幅攤低。
預計13 年自產金礦和銻礦有一定增長。甘肅加鑫450 噸/日選廠于去年5月試生產，去年下半年完善系統(tǒng)，若今年能實現滿產，預計新增250 公斤自產金，相對于去年2.3 噸自產金，有10%的增量。銻礦增量來自于安化渣滓溪5000 噸/年精銻擴建，預計15 年底建成，每年有500-800 噸增量。
下調金價預測，維持銻鎢均價預測不變。我們在年報點評中,曾下修今年金價預測9%,至335 元/克.但4 月以來,受美聯儲QE 退出預期增強，歐洲主權債務國恐拋售黃金的擔憂以及投機資金大規(guī)模做空,金價遭受近30 年未見的斷崖式下跌,短短兩日暴跌15%.預計金價運行中樞較我們此前要略低一個臺階, 我們下修2013-15 年國內金價預測,自335 元/克下調至310 元/克，對應國際金價約1560 元/盎司。
財務與估值
根據最新價格預測，我們小幅下調公司2013-15 年EPS 至0.55/0.59/0.59元（原預測0.58/0.63/0.59 元），參考可比公司35 倍PE 估值，對應目標價19.25 元。維持公司增持評級。
風險提示
產品下跌幅度超預期，有色金屬整體下跌導致可比公司估值下移.
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