>> 申銀萬國-北京利爾(002392)橫向并購擴大產(chǎn)能-140313
| 上傳日期： |
2014/3/13 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王絲語 |
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事件：北京利爾高溫材料股份有限公司（以下簡稱“公司”）擬以6139 萬元收購山西盂縣西小坪耐火材料有限公司持有的上海新泰山高溫工程材料有限公司（以下簡稱“上海新泰山”,共計8600 萬元出資額）100%股權(quán)。本次交易完成后，上海新泰山將成為公司的全資子公司。
橫向并購擴大公司產(chǎn)能，提升整體承包配套能力。上海新泰山是中國最早的耐火材料企業(yè)之一，早期作為寶鋼的配套耐火材料工程參與寶鋼建設(shè)。寶鋼目前一年耐火材料消耗約10 億元，但采購方式較為分散，公司收購標(biāo)的與寶鋼良好合作關(guān)系疊加后續(xù)“上海新泰山”產(chǎn)能投放，公司對寶鋼供應(yīng)將穩(wěn)步增加。
我們認(rèn)為，這次收購意義在于公司可通過收購標(biāo)的資產(chǎn)，用資金轉(zhuǎn)換空間，公司橫向擴寬主業(yè)產(chǎn)能，鋼鐵耐材產(chǎn)能得到有效提升，實現(xiàn)規(guī)模擴張。產(chǎn)能的迅速擴張加固公司在華東區(qū)域鋼鐵耐材市場地位。
上海基地盈利能力強，解決產(chǎn)能瓶頸推動公司綜合業(yè)績進一步提升。華東市場的銷售收入近三年均以較快的速度增長，上?；?3H1 凈利潤率達19%，同期公司綜合凈利潤率僅12.9%；上海基地凈利潤額占公司總凈利潤額21.9%（較2012 年其占總公司12.1%水平有明顯提升）。目前上?；卣嫉孛娣e13畝，根據(jù)測算，預(yù)計2013 每畝產(chǎn)值約1800 萬元，基地面積有限導(dǎo)致產(chǎn)能已無法適應(yīng)銷售收入增長需要。標(biāo)的公司毗鄰上?；?，擁有土地面積40813.10平方米，總建筑面積18961.54 平方米。本次收購可加快上?；亟ㄔO(shè)，為華東市場拓展提供有力支撐。除提供基地外，“上海新泰山”目前有一條生產(chǎn)線待產(chǎn)，改造后預(yù)計2014 年年末投產(chǎn)，2015 年開始貢獻利潤。
維持13-15 年 EPS 預(yù)測為0.29/0.43/0.70 元，維持“買入”評級，建議投資者對公司保持密切關(guān)注。公司由傳統(tǒng)鋼鐵耐材制造商成功轉(zhuǎn)型為鋼鐵輔材服務(wù)商，同時考慮到公司煤化工以及鎂產(chǎn)業(yè)鏈14/15 年或?qū)⒊蔀楣拘略鲩L點，我們維持公司13-15 年 EPS 預(yù)測為0.29/0.43/0.70 元，維持“買入”評級。
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