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    凈利潤(rùn)和新業(yè)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)符合預(yù)期，凈資產(chǎn)好于預(yù)期。1）中國(guó)平安2013 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)281.54 億元，同比增長(zhǎng)40%，對(duì)應(yīng)每股收益3.56元，壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、銀行業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)89%、26%和13%。2）歸屬于母公司股東權(quán)益1827 億元，較年初增14.5%，較三季末增1.5%，每股凈資產(chǎn)23.08元。3）新業(yè)務(wù)價(jià)值182 億元，同比增長(zhǎng)14.2%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率繼續(xù)提升。壽險(xiǎn)EV 較年初增14%，集團(tuán)EV 增15%。董事會(huì)建議派發(fā)股息每股0.45 元。
    互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn)；集團(tuán)協(xié)同發(fā)展成效顯著。1）平安已布局了陸金所、萬(wàn)里通、車市、支付、移動(dòng)社交金融門戶等業(yè)務(wù)。其中，“萬(wàn)里通”積分商圈規(guī)模從2012 年的0.5 萬(wàn)家終端大幅增長(zhǎng)到20 萬(wàn)家；平安好車完成網(wǎng)站建設(shè)及線上交易平臺(tái)搭建，建立11 家線下門店。2）繼續(xù)推進(jìn)客戶遷徙，完善交叉銷售，累計(jì)遷徙客戶510 萬(wàn)人次，集團(tuán)內(nèi)各子公司合計(jì)新增客戶量中27%來(lái)自客戶遷徙。
    量?jī)r(jià)齊升，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速領(lǐng)先同業(yè)。新業(yè)務(wù)價(jià)值率由2012 年的27.9%提高至30.8%，個(gè)險(xiǎn)與銀渠道期限結(jié)構(gòu)均有優(yōu)化。平安壽險(xiǎn)新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)4.4%，其中，個(gè)險(xiǎn)、銀行、團(tuán)險(xiǎn)渠道的新單保費(fèi)分別增長(zhǎng)12%、-35%和14%，NBV 分別增長(zhǎng)15%、-7.7%和15.5%。渠道結(jié)構(gòu)改善：1）個(gè)險(xiǎn)渠道保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善，躉繳保費(fèi)減少32%，期繳新單保費(fèi)實(shí)現(xiàn)14%正增長(zhǎng)；2）營(yíng)銷員數(shù)量較逆勢(shì)增長(zhǎng)8.6%至55.7 萬(wàn)人，人均產(chǎn)能5894 元/月，同比增長(zhǎng)1.7%；3）銀保躉繳保費(fèi)減少45%，期繳持平。平安壽險(xiǎn)執(zhí)行“二元戰(zhàn)略”，渠道向三四線城市下沉，因此產(chǎn)能穩(wěn)定的同時(shí)營(yíng)銷員數(shù)量增長(zhǎng)較快。
    產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率由2012 的95.3%提高至97.3%，但好于同業(yè)。平安產(chǎn)險(xiǎn)2013年保費(fèi)同比增16.8%。其中，來(lái)自交駐銷售和電銷的保費(fèi)增長(zhǎng)17%，渠道貢獻(xiàn)達(dá)42%。平安車險(xiǎn)保費(fèi)的55%來(lái)自交叉銷售和電話渠道，對(duì)渠道的掌控能力高于同業(yè)，最大限度的避免惡性競(jìng)爭(zhēng)的影響。2013 以來(lái)，車險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，費(fèi)用率和賠付費(fèi)均持續(xù)上升，行業(yè)已接近承保零利率。2014 年主體市場(chǎng)行為預(yù)計(jì)略有好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況預(yù)定相對(duì)平穩(wěn)，承保利潤(rùn)率下降趨緩，但仍不樂(lè)觀。
    加大另類投資配置力度，債權(quán)計(jì)劃達(dá)8.7%；總投資收益率5.1%，浮虧增加至74 億元。1）固定收益類投資配置比例調(diào)整，定期存款由22.5%下降至18.3%，債權(quán)計(jì)劃由3.5%大幅提升至8.7%；2）凈投資收益率與總投資收益率均為5.1%，與行業(yè)平均的5.04%基本持平；3）由于債券市場(chǎng)大幅下跌，2013 年末平安可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)下浮虧大幅增加74 億元。
    公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)和質(zhì)量良好，股價(jià)顯著低估，重申“買入”。平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)領(lǐng)先同業(yè)，同時(shí)產(chǎn)險(xiǎn)盈利維持穩(wěn)定，互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步推進(jìn)。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)EV 僅0.7 倍，具有較高安全邊際。