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    維持“增持”評級，維持 2014-15年 EPS 預(yù)測 0.33/0.41 元，預(yù)測 2016年EPS0.52 元。公司2013 年?duì)I業(yè)收入16.0 億元，歸屬于公司股東凈利潤3.83 億元，同比增加14%/36%。由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額下滑，業(yè)績略低于預(yù)期。若考慮定增，預(yù)計(jì)2014-16 年EPS 分別為0.36/0.42/0.55元，預(yù)計(jì)完成定增概率大。維持目標(biāo)價11 元（未考慮定增完成情況）。
    輕型營業(yè)部擴(kuò)張?zhí)嵘?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額，信用交易發(fā)展空間大。公司2013年底新設(shè)19 家C 型營業(yè)部，這將促進(jìn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額提升。公司2014年2 月底兩融余額27.1 億元，市場份額約0.7%。公司增發(fā)不超過52億元已獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，待發(fā)短融券余額約31 億元，預(yù)計(jì)資金將主要用于資本中介業(yè)務(wù)，這將推動信用交易份額持續(xù)提升。
    加快向新型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，區(qū)域優(yōu)勢帶來新三板儲備。公司2014 年以來已承銷西南證券、雛鷹農(nóng)牧、保稅科技等4 家公司增發(fā)項(xiàng)目，IPO報(bào)審13 家，股權(quán)承銷有望因IPO 重啟而復(fù)蘇，未來將拓展資產(chǎn)證券化、私募債等新型業(yè)務(wù)。截止2014 年3 月，公司在新三板累計(jì)推薦掛牌企業(yè)22 家，上市券商排第五。蘇州2013 年GDP1.3 萬億元，已超過深圳，本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展將為公司新三板業(yè)務(wù)提供優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目儲備。
    董事長履新立志推動公司轉(zhuǎn)型，公司有望成為蘇州國企改革龍頭。
    蘇州國企改革將帶來本地證券化率提升和兼并重組機(jī)會。公司新任董事長范力于2014 年1 月履職，其深厚產(chǎn)業(yè)和政府背景將加速公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司有望在蘇州國企改革中起領(lǐng)軍作用。
    核心風(fēng)險：傭金率大幅下滑，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型慢于預(yù)期。