>> 平安證券-新開普(300248)移動(dòng)支付引領(lǐng)新增長(zhǎng) 一卡通先行者蓄勢(shì)待發(fā)-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（上調(diào)） |
作者： |
符健 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：公司發(fā)布2013 年年報(bào)：13 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.21 億元，同比增5.6％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑84.75％；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為0.25 億元，同比下滑41.39％，EPS 為0.28 元；歸屬于母公司的扣非后凈利潤(rùn)同比下滑39.4%。公司利潤(rùn)分配預(yù)案為10 轉(zhuǎn)6 派1 元。公司發(fā)布14 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，銷售收入2.6-2.8億元，凈利潤(rùn)4200-4500 萬元。同時(shí)公司發(fā)布一季報(bào)預(yù)告，預(yù)虧0-300 萬元。
平安觀點(diǎn):
跨行業(yè)擴(kuò)張效果顯著，14 年凈利率大幅回升是大概率事件
校園領(lǐng)域仍為公司營(yíng)收主要來源，其中直銷金額占營(yíng)收比重約為 49.3%，同比增長(zhǎng)1.9%，經(jīng)銷商金額占營(yíng)收比重約為28.5%，同比下滑0.7%；企事業(yè)單位同比增長(zhǎng)19.3%；城市領(lǐng)域同比增長(zhǎng)50.2%。我們判斷公司校園收入增長(zhǎng)將長(zhǎng)期趨緩，而企事業(yè)單位和城市領(lǐng)域則有望持續(xù)維持較快增長(zhǎng)。
公司 13 年收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，凈利卻同比下滑41.4%，主要由于成本大幅增長(zhǎng)。公司毛利率同比降3 個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別提升11.1 和2.8 個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)楣居杏?jì)劃的引進(jìn)高端營(yíng)銷、研發(fā)人員，且在NFC 手機(jī)近場(chǎng)支付、電力載波集中抄表、燃?xì)獗淼刃聭?yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)研發(fā)所致，我們判斷公司新技術(shù)儲(chǔ)備已取得階段性成果，14 年毛利率有望恢復(fù)，同時(shí)費(fèi)用率有望大幅下降。
一季報(bào)經(jīng)營(yíng)情況靚麗，未來手機(jī)一卡通業(yè)務(wù)有望爆發(fā)式增長(zhǎng)
發(fā)出商品是營(yíng)收最好的先行指標(biāo)，年報(bào)中顯示發(fā)出商品同比增速高達(dá)57.0%，我們對(duì)公司一季報(bào)營(yíng)收增速持非常樂觀態(tài)度，公司一季報(bào)預(yù)虧0-300 萬，主要應(yīng)是經(jīng)營(yíng)外因素所致，我們估算一季度公司增值稅退稅款及存款利息影響約440萬，在完全可比情況下， 一季報(bào)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)相對(duì) 13 年同比增速應(yīng)該非常快。
我國(guó)第三方移動(dòng)支付市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)保持快速發(fā)展勢(shì)頭，13 年同比增速高達(dá)707%。公司已具備在移動(dòng)支付四個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)上提供相應(yīng)解決方案的能力和技術(shù)儲(chǔ)備，并與三大運(yùn)營(yíng)商保持著良好合作關(guān)系。公司依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)和客戶資源，將為推廣O2O 商業(yè)模式企業(yè)提供豐富線下客戶資源及整體解決方案，公司將受益于運(yùn)營(yíng)商對(duì)于手機(jī)近場(chǎng)支付大力投資，手機(jī)一卡通業(yè)務(wù)有望面臨爆發(fā)式增長(zhǎng)。
上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價(jià)40 元：
暫不考慮公司手機(jī)一卡通業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)公司14-16 年EPS 分別為0.50、0.76 和1.11 元?？紤]到未來NFC 推廣對(duì)公司商業(yè)模式可能帶來的變化，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于公司未來價(jià)值理解仍然很不充分，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)烈推薦”，目標(biāo)價(jià)40 元，對(duì)應(yīng)15 年約50 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、稅收政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
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