>> 東北證券-金新農(nóng)(002548)戰(zhàn)略重心轉移 迎來高速發(fā)展期-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭偉明 |
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金新農(nóng)是國內(nèi)飼料行業(yè)中專注度較高的企業(yè)，特別是在教槽料這一細分領域中，無論是技術還是市場規(guī)模方面都具有領先優(yōu)勢。過去3年凈利潤與營收增長不匹配的主要原因在于，公司戰(zhàn)略性調(diào)整和新
建產(chǎn)能未貢獻利潤。
飼料行業(yè)三大趨勢將持續(xù)：趨勢一配合料占比不斷提升，占比從04年不足70%提升到13 年85%；趨勢二飼料加工企業(yè)集中度提升，全國飼料加工企業(yè)數(shù)量平均每年減少約600-700 家，但規(guī)模企業(yè)數(shù)量不斷增加；趨勢三規(guī)模企業(yè)盈利提升，銷售利潤率區(qū)間從00-04 年的1%-2%，提升至目前的4%-5%。
無論從橫向還是縱向來看，國內(nèi)教槽料市場仍然有數(shù)倍增長空間。
若按每頭乳豬采食3kg 教槽料計算，國內(nèi)（豬）教槽料理論需求量達到約200 萬噸，而目前消費量僅40-50 萬噸；歐盟12 年生豬養(yǎng)殖量2.6 億頭，消耗豬用教槽料約114 萬噸，參考歐盟飼料結構，國內(nèi)教槽料使用量應該達到366 萬噸。
之前經(jīng)營風格偏穩(wěn)健，公司上市后并未盲目擴張，產(chǎn)能存在瓶頸，在確定了發(fā)展方向后，我們不排除公司舉債或者以自由資金進行新建產(chǎn)能或者行業(yè)并購，實現(xiàn)逆勢擴張。此外公司產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定，噸毛利維持在500 元左右，遠高于唐人神和正邦科技等同類型公司。
公司業(yè)績增長點：1、團隊重塑后，戰(zhàn)略重心轉向飼料；2、數(shù)十年教槽料銷售積累下的雄厚優(yōu)質客戶資源；3、產(chǎn)能釋放，并購實現(xiàn)逆勢擴張；4、養(yǎng)殖業(yè)務扭虧為盈。
盈利預測與投資建議：預計14-16 年公司實現(xiàn)銷售收入26.87 億元、34.87 億元和45.86 億元，增速為35.05%、29.76%%和31.50%，歸屬母公司凈利潤0.73 億元、1.10 億元和1.59 億元，增速72.46%、51.93%和43.90%，每股收益分別為0.52 元、0.78 元和1.13 元，維持目標價為19 元不變，繼續(xù)給予推薦評級。
風險提示：原材料價格波動；畜禽疫??；食品安全。
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