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    2013 年，公司共接待游客274.6 萬人，同比下降8.68%。公司索道業(yè)務(wù)累計(jì)運(yùn)送游客459.61 萬人次，同比下降6.52%；公司全年實(shí)現(xiàn)營收12.94 億元，同比下降12.36%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1.44 億元，同比下降40.08%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.31 元，略低于此前預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    游客量下滑影響2013 年業(yè)績，散客比例提升及天都峰重開有望保障基本面反彈：去年三公削減、雅安地震、禽流感疫情以及區(qū)域極端高溫天氣都對公司景區(qū)接待游客量產(chǎn)生較大沖擊。按照調(diào)整后會計(jì)口徑計(jì)算，2013 年游客門票ARPU 值為80.79 元，較上年同期下降10.64%。量價(jià)齊降導(dǎo)致門票業(yè)務(wù)的盈利水平出現(xiàn)下降。因增加了地軌纜車數(shù)據(jù)，索道搭乘率提升至1.67，我們預(yù)計(jì)隨著地軌纜車的逐步成長，搭乘率有望繼續(xù)提升。如我們在1 月27 日的公司報(bào)告中提到，隨著一次性負(fù)面沖擊的消除，尤其在目前景區(qū)散客比例提升的背景下，游客量的反彈是可以預(yù)期的。今年1-2 月，因采取有效營銷且同期基數(shù)較低，景區(qū)共接待游客26.99 萬人，實(shí)現(xiàn)較快增長(+27.3%)。此外，天都峰結(jié)束為期四年的封閉輪休期，將于今年4 月1 日正式開放，有望進(jìn)一步促進(jìn)景區(qū)客流增長。
    玉屏索道改造推進(jìn)，周邊交通改善拓寬中長期增長空間：從未來兩年來看，除了游客量反彈帶來的增長動力外，公司旗下一些業(yè)務(wù)(西海大峽谷觀光纜車、西海飯店及餐飲板塊)的逐步成長也有望推動業(yè)績。此外，公司玉屏索道改造穩(wěn)步推進(jìn)，計(jì)劃在2015 年“五一”投入運(yùn)營。鑒于索道和地軌纜車定價(jià)存在差異，同時(shí)考慮到投資成本及線路的增加，我們判斷索道價(jià)格存在提升空間。去年年底，黃祁高速已經(jīng)通車，京福高鐵將在2015 年建成，黃杭城際鐵路預(yù)計(jì)今年下半年開工，在2018 年通車。區(qū)域旅游的通達(dá)性和便捷性提升，將拓寬中長期增長空間。
    盈利調(diào)整
    我們調(diào)整對公司2014-2016 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)基本每股收益分別為0.453元、0.572 元和0.692 元。
    投資建議
    目前股價(jià)對應(yīng)26.84x14PE，估值水平處于行業(yè)中值水平，我們?nèi)跃S持對公司的“增持”評級。