>> 中航證券-中新藥業(yè)(600329)13年報(bào)點(diǎn)評(píng)-產(chǎn)品梯隊(duì)完善,管理持續(xù)向好-140330
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
大小： |
523KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙浩然 |
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事件回顧：
公司2013 年年報(bào)披露：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.10 億元，同比增長(zhǎng)幅度為17.16%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)約為3.52 億元，較去年同期下滑20.28%（扣非后下滑16.58%）；基本每股收益為0.48 元，同比下降20%。
利潤(rùn)分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50 元（含稅）。
投資要點(diǎn)：
業(yè)績(jī)略低于預(yù)期：2013 年公司每股收益為0.48 元，同比下降20%，同時(shí)也略低于我們此前0.53 元的預(yù)期，我們認(rèn)為公司當(dāng)期業(yè)績(jī)的下滑并非其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的正式體現(xiàn)，而是投資收益大幅減少所造成的，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益1.05 億元，較去年同期減少約1.72 億元，其原因在于13年減少了出售中央藥業(yè)帶來的一次性收益（1.07 億）和聯(lián)營(yíng)企業(yè)中美史克利潤(rùn)下滑（1.18 億）；
主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)?。簣?bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入59.90 億元，同比增長(zhǎng)17.09%，分行業(yè)來看，醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.81 億元，同比增長(zhǎng)5.17%，醫(yī)藥商業(yè)快速擴(kuò)大，全年累計(jì)收入36.09 億元，較去年同期增長(zhǎng)26.56%；分產(chǎn)品來看，中藥業(yè)務(wù)上半年?duì)I業(yè)收入36.96 億元，同比增長(zhǎng)11.91%，西藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入20.29 億元，同比增長(zhǎng)22.79%，其他類收入2.65 億元，同比增長(zhǎng)幅度為64.90%；
完備產(chǎn)品梯隊(duì)：公司作為天津醫(yī)藥集團(tuán)旗下中藥平臺(tái)，擁有規(guī)模龐大的產(chǎn)品群，截止2013 年底僅獨(dú)家生產(chǎn)品種就有101 個(gè)，在此基礎(chǔ)上，公司根據(jù)市場(chǎng)情況積極實(shí)施大品種戰(zhàn)略，13 年公司25 個(gè)大品種全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入18.45 億元，同比增長(zhǎng)10.12%，核心品種速效救心丸收入約為8 億元，保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)；報(bào)告期內(nèi)除速效外，公司還有通脈養(yǎng)心丸、清咽滴丸等4 個(gè)品種銷售過億元，隆清片、舒腦心滴丸等5 個(gè)品種銷售過5000萬元，形成較為完備成長(zhǎng)性產(chǎn)品梯隊(duì)。
管理持續(xù)向好：對(duì)于公司，我們一直較為關(guān)注其營(yíng)銷情況，2013 年公司加大“大醫(yī)療終端”的開發(fā)工作，范圍擴(kuò)大到13 個(gè)省，終端數(shù)量的增加有力的推動(dòng)重點(diǎn)品種穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展；報(bào)告期內(nèi)，公司管理情況持續(xù)向好，期間費(fèi)用控制得力，全年銷售費(fèi)用較去年同期增加8.79%，而同期管理費(fèi)用同比下降6.57%，三項(xiàng)費(fèi)用率累計(jì)為26.39%，同比下降3.11 個(gè)百分點(diǎn)，在一定程度上抵消因同期商業(yè)規(guī)模擴(kuò)大帶來的綜合毛利率下滑的影響。
投資評(píng)級(jí)：
我們根據(jù)公司年報(bào)情況，在不考慮其處置長(zhǎng)期股權(quán)投資帶來投資收益的前提下，暫調(diào)整公司14-16 年EPS 分別為0.57/0.73/0.86 元（原14-15 年分別為0.61、0.71 元），對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為21、17、14 倍；我們認(rèn)為公司擁有較多優(yōu)質(zhì)品種資源，且形成較為完備的產(chǎn)品梯隊(duì)，營(yíng)銷短板正在逐步改善，因此維持公司的“買入”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：
營(yíng)銷改革風(fēng)險(xiǎn)；投資收益下降；原材料價(jià)格變動(dòng)；藥品價(jià)格下降。
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