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    投資要點：
    中新藥業(yè)2013 年中報：公司上半年營業(yè)收入30.78 億元，同比增長19.31%。歸母凈利潤1.89 億元，同比降低41.03%，EPS 0.26 元，低于市場預期。剔除去年同期中央藥業(yè)與賽諾制藥并表因素，公司自營利潤同比增長10.08%
    投資收益同比大幅度下降86%。本期投資收益2863 萬元，較上期減少1.72 億元，是凈利潤下降的主要因素。去年的投資收益基數(shù)較高，主要是公司轉讓中央藥業(yè)獲得1.07 億元，以及中美史克發(fā)生非經(jīng)常性收益較多所致。今年上半年中美史克的業(yè)績略有下滑，投資收益僅為2817 萬元。
    商業(yè)增長相對較快帶動毛利率下降，工業(yè)大品種穩(wěn)步增長。毛利率較低的商業(yè)收入同比增長37.24%，快于工業(yè)收入增長2.14%，造成總體毛利率33.55%，同比下降5.98個百分點。期間費用率同比下降3.9 個百分點。工業(yè)產(chǎn)品中，25 個大品種累計實現(xiàn)銷售收入10.58 億元，同比增長11.63%。其中，通脈養(yǎng)心丸、舒腦欣滴丸、紫龍金片、癃清片、胃腸安等10 余個大品種的銷售規(guī)模較上年同期增幅達20%以上。
    看好公司營銷改革變化：公司在近幾年一直強化營銷體系改革，包括重建經(jīng)銷商網(wǎng)絡，淘汰部分銷售不利的經(jīng)銷商，防止跑冒滴漏，引入薪酬激勵制度等。今年上半年，公司加大了對一級商庫存的監(jiān)管力度，由原來監(jiān)控產(chǎn)品總庫存到現(xiàn)在分地區(qū)監(jiān)控庫存變化，進一步明晰銷售過程，并加大醫(yī)療終端開發(fā)。我們認為，中新藥業(yè)的銷售管理有很大潛力可挖，新領導層在集團的三年業(yè)績翻番考核目標下，有動力去認真執(zhí)行。
    下半年高增長，維持“買入”投資評級：公司品種資源豐富，有101 個獨家品種，5個基藥獨家品種，在上市公司中最多，并有國家保密品種速效救心丸，總市值不到百億，估值較低。由于去年下半年凈利潤僅占全年的27%，預計13 年下半年業(yè)績同比將有高增長。13-15 年EPS 0.58、0.74、0.96 元，同比增 -3.17%、27.74%、29.92%，對應PE 22、17、13 倍，維持”買入”評級。
    風險提示：中藥品種下半年降價幅度超預期。