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投資要點(diǎn)：
    核心觀(guān)點(diǎn)：我 們認(rèn)為公司未來(lái)2-3 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速：1）新董事長(zhǎng)上任，集團(tuán)對(duì)管理層考核目標(biāo)明確，15 年自營(yíng)收入和利潤(rùn)在12 年基礎(chǔ)
    上翻一番；2）獨(dú)家品種京萬(wàn)紅、癃清片、清咽滴丸新進(jìn)入基藥目錄，
    均屬于業(yè)績(jī)彈性大品種，未來(lái)有望成為3-5 億量級(jí)大品種。
    投資建議：目標(biāo)價(jià)20 元，建議增持。（慧博投研資訊）預(yù)計(jì)公司13 -15 年EPS 0.61 元、0.74 元、0.93 元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)13 年業(yè)績(jī)的估值只有22 倍，具有較高安全邊際，建議增持，目標(biāo)價(jià)20 元。
    終端銷(xiāo)售比例提升，核心大品種增長(zhǎng)加速。公司原來(lái)工業(yè)產(chǎn)品主要以商銷(xiāo)為主，終端銷(xiāo)售能力較弱，導(dǎo)致產(chǎn)品在終端增長(zhǎng)緩慢，主要依靠自然增長(zhǎng)。公司近兩年加大醫(yī)院市場(chǎng)推廣力度，隨著醫(yī)院覆蓋率的提升，終端銷(xiāo)售迅速上量。12 年，速效終端銷(xiāo)售比例提高到30%，全年收入增速20%，較之前的10-15%的增速明顯加快。
    新進(jìn)基藥品種貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。京萬(wàn)紅、癃清片、清咽滴丸三個(gè)獨(dú)家品種覆蓋率低，進(jìn)基藥后覆蓋率將迅速提升，有望迅速放量。我們預(yù)計(jì)13 年京萬(wàn)紅收入1.1 億元（+50%），癃清片收入超過(guò)7000 萬(wàn)元（+49%）。未來(lái)5 年隨著基層市場(chǎng)的放量，癃清片和京萬(wàn)紅復(fù)合增速預(yù)計(jì)分別提升至49%和35%，迅速成長(zhǎng)為3-5 億量級(jí)的大品種。
    管理層考核明確，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力較強(qiáng)。13 年為新董事長(zhǎng)第一個(gè)考核年，考慮到公司通脈養(yǎng)心丸已過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，京萬(wàn)紅、癃清片等新基藥獨(dú)家品種很快將過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，我們認(rèn)為公司前期營(yíng)銷(xiāo)投入即將邁入收獲期，費(fèi)用率有望下降。