久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    13 Q1 凈利潤(rùn)下滑來(lái)自投資收益波動(dòng), 主營(yíng)大品種預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)25%以上
    投資要點(diǎn)：
    目標(biāo)價(jià)20元，建議增持。預(yù)計(jì)公司 13 -15 年 EPS 0.68 元、0.87元、1.10元。考慮到獨(dú)家產(chǎn)品納入新基藥帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，給予13 年業(yè)績(jī)30 倍估值，目標(biāo)價(jià)20 元，建議增持。
    13Q1 凈利潤(rùn)下降主要來(lái)自投資收益波動(dòng)，主業(yè)仍保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。13Q1 收入14.5 億元，同比增長(zhǎng)17%；歸母凈利潤(rùn)1.2 億元，同比下降20%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流7130 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83%。凈利潤(rùn)大幅下滑主要是由于投資收益下降3770 萬(wàn)元 (參股子公司中美史克12Q1 出售設(shè)備一次性貢獻(xiàn)近4000萬(wàn)元利潤(rùn))。根據(jù)我們的終端調(diào)研，我們預(yù)計(jì)公司的主營(yíng)大品種速效救心丸、通脈養(yǎng)心丸終端仍保持了25%以上的同比增長(zhǎng)。
    通脈從天津走向全國(guó)，京萬(wàn)紅和癃清片享基藥盛宴。通脈養(yǎng)心丸憑借代理模式有望迅速在全國(guó)放量，預(yù)計(jì)13 年收入1.9 億元（+43%），其中天津市場(chǎng)收入預(yù)計(jì)1.3 億元。獨(dú)家品種京萬(wàn)紅、癃清片進(jìn)基藥后有望迅速放量，且銷售費(fèi)用率預(yù)計(jì)呈下降趨勢(shì)。預(yù)計(jì)13 年京萬(wàn)紅收入1.1 億元（+50%），癃清片收入超過(guò)7000 萬(wàn)元（+49%）。未來(lái)5 年隨著基層市場(chǎng)的放量，癃清片和京萬(wàn)紅復(fù)合增速預(yù)計(jì)分別提升至49%和35%，迅速成長(zhǎng)為3-5 億量級(jí)的大品種。
    管理層動(dòng)力↑+費(fèi)用率↓，13 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。我們認(rèn)為公司13 年業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力強(qiáng)：1）我們判斷公司注入天津發(fā)展可能性較大；2）13 年為新董事長(zhǎng)第一個(gè)考核年，而醫(yī)藥集團(tuán)給公司制定的計(jì)劃是15 年自營(yíng)收入和利潤(rùn)在12 年基礎(chǔ)上+100%。考慮到公司通脈養(yǎng)心丸已過(guò)盈虧平衡點(diǎn)、京萬(wàn)紅、癃清片即將過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，我們認(rèn)為公司銷售費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。