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    一、 事件概述
    2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.30億元，同比+17%；歸屬上市公司凈利4.41億元，同比+78%；扣非后歸屬母公司凈利3.48億元，同比+46%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2081萬(wàn)元，同比-88%；EPS為0.60元，扣非后EPS為0.47元。
    2012Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.75億元，同比+7%，環(huán)比-0.03%；歸屬上市公司凈利7006萬(wàn)元，同比+694倍，環(huán)比+39%；扣非后歸屬上市公司凈利6063萬(wàn)元，同比+9倍，環(huán)比+25%；EPS為0.09元。
    二、 分析與判斷
    主導(dǎo)產(chǎn)品速效救心丸收入增長(zhǎng)20%，23個(gè)大品種整體有望延續(xù)2012年增長(zhǎng)趨勢(shì)2012年，速效救心丸銷售7.24億元，同比增20.07%，主要受益于對(duì)醫(yī)療市場(chǎng)的開發(fā)；通脈養(yǎng)心丸同比增30%左右，特子社復(fù)同比增30%以上。23個(gè)大品種合計(jì)銷售16.75億元，同比增18.72%。公司加快對(duì)速效救心丸、通脈養(yǎng)心丸、清肺消炎丸、金芪降糖片等大品種的二次開發(fā)，其成果已開始對(duì)銷售形成學(xué)術(shù)支撐。同時(shí)，公司充分發(fā)揮品種資源豐富的優(yōu)勢(shì)，不斷挖掘和釋放優(yōu)秀品種的市場(chǎng)潛力，著力打造成長(zhǎng)性品種梯隊(duì)。另外，近期公司獨(dú)家品種清咽滴丸及京萬(wàn)紅軟膏，癃清片獨(dú)家劑型入選新版國(guó)家基藥目錄，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)放量增長(zhǎng)。綜上，我們預(yù)計(jì)2013年23個(gè)大品種整體有望延續(xù)2012年增長(zhǎng)趨勢(shì)。
    扣除轉(zhuǎn)讓中央藥業(yè)等一次性收益后預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39%
    2012年，公司歸屬上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)78%；扣除轉(zhuǎn)讓中央藥業(yè)等一次性收益，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)39%；若同時(shí)扣除中央藥業(yè)等一次性收益及中美史克廣告費(fèi)用返還，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)26%。
    市場(chǎng)投入增加導(dǎo)致銷售費(fèi)用率提升，市場(chǎng)資金緊張導(dǎo)致應(yīng)收票據(jù)余額大幅增加2012年，公司推展訂銷會(huì)議費(fèi)及勞務(wù)費(fèi)分別大幅增長(zhǎng)49%、32%，導(dǎo)致銷售費(fèi)用增加23%，快于收入增速，銷售費(fèi)用率提升1.06pp至21.56%。另外，市場(chǎng)資金緊張導(dǎo)致公司收到的銀行承兌匯票增加，應(yīng)收票據(jù)余額大幅增加49%。另外，因轉(zhuǎn)讓股權(quán)收益，使得公司所得稅費(fèi)用同比增加2.93倍，預(yù)計(jì)今年將恢復(fù)正常。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們看好速效救心丸在醫(yī)療市場(chǎng)的增長(zhǎng)前景，通脈養(yǎng)心丸在津外市場(chǎng)的開發(fā)潛力以及中美史克對(duì)公司業(yè)績(jī)的增厚效應(yīng)，預(yù)計(jì)2013~2015年EPS分別為0.60、0.70和0.82元，以收盤價(jià)16.15元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為27、23、20倍，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：
    藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、投資收益低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)