>> 招商證券-中新藥業(yè)(600329)年報預(yù)增70~90%,略超預(yù)期-130129
| 上傳日期： |
2013/1/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
李珊珊，徐列海，楊燁輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計 12 年凈利潤同比增長80%，略超預(yù)期：公司公告12 年凈利潤同比增長70～90%，對應(yīng)EPS 0.56～0.63 元，我們預(yù)計12 年凈利潤同比增長約80%，對應(yīng)EPS 0.6 元，略超我們增長72%、EPS 0.58 元的預(yù)期；
12 年的增長主要來自主業(yè)、史克投資收益及轉(zhuǎn)讓中央藥業(yè)實現(xiàn)的一次性投資收益：1、預(yù)計12 年主業(yè)同比增長約20%，貢獻EPS 約0.33 元；2、參股合資公司由于銷售費用稅前扣除政策回歸正常以及公司股東補償前期廣告投資收入等因素，預(yù)計12 年貢獻EPS 約0.17 元；3、轉(zhuǎn)讓中央藥業(yè)股權(quán)預(yù)計貢獻EPS約0.11 元。
主要品種方面：預(yù)計工業(yè)整體增速略超20%，其中核心品種增長預(yù)計超過20%，預(yù)計速效救心丸、通脈養(yǎng)心丸收入同比超過20%、25%；商業(yè)整體由于并表因素，增速預(yù)計超過工業(yè)。
公司的成長邏輯仍在于向異地及醫(yī)療市場開拓：速效救心丸通過單設(shè)品規(guī)、并與主流商業(yè)渠道合作切入醫(yī)療市場，目前已經(jīng)完成超過15 個省份的品規(guī)切換，預(yù)計12 年醫(yī)療市場收入超過100%，收入占比提升至25 以上，我們判斷未來仍有較大的提升空間；公司不少品種進入09 年醫(yī)保，但由于前期招標工作開展相對滯后，如通脈養(yǎng)心丸目前僅中標了7 個省份，盡管如此，省外市場的銷售比重12 年已經(jīng)由11 年的15%提升到30%，我們判斷未來仍會大幅提升。
小幅調(diào)整業(yè)績預(yù)測、維持“審慎推薦-A”評級：預(yù)計12～14 年凈利潤同比增長80%、-4%、25%，實現(xiàn)EPS 0.6 元、0.58 元和0.72 元，主業(yè)分別增長20%、30%和28%。13 年預(yù)計主業(yè)貢獻EPS 0.43 元，中美史克等投資收益貢獻EPS 0.15 元。公司產(chǎn)品儲備豐富，營銷改革正在積極推進，產(chǎn)品進入醫(yī)保以后也在積極異地擴張之中，維持“審慎推薦-A”評級，建議關(guān)注。
主要風險是原材料價格、營銷改革節(jié)奏低于預(yù)期。
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