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    中報(bào)凈利潤快速增長略超預(yù)期：上半年分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤25.8 億元和3.21 億元，同比分別增長23.6%和64.5%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.43 元，略超我們中期業(yè)績前瞻中凈利潤增速60%、EPS 0.42 元的預(yù)期。中期業(yè)績的快速增長主要來自于三個方面：1、出售中央藥業(yè)股權(quán)貢獻(xiàn)投資收益1.09 億元，剔稅后貢獻(xiàn)凈利潤約8000 萬元，對應(yīng)EPS 約0.11 元；2、中美史克主業(yè)保持增長，同時壓縮廣告費(fèi)用投入及銷售費(fèi)用稅前扣除政策恢復(fù)，預(yù)計(jì)上半年貢獻(xiàn)投資收益8883 萬元，同比增加4831 萬元，對應(yīng)EPS 0.05 元；3、本部醫(yī)藥主業(yè)穩(wěn)定增長，剔除投資收益的營業(yè)利潤同比增長11%。
    工業(yè)增速加快，商業(yè)保持較快增長：工業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)收入13.1 億元，同比增長20.7%，增速較11 年的16.3%有所提升。23 個核心大品種上半年實(shí)現(xiàn)收入10.2 億元，同比增長25.1%，顯著高于11 年全年的12.6%。其中核心品種速效救心丸醫(yī)院市場開拓進(jìn)展順利，目前已完成14 個省份品規(guī)切換，上半年實(shí)現(xiàn)收入4.3 億元，同比增長30.8%，隨著醫(yī)院品規(guī)切換，2 季度收入增速大幅提升，Q1 收入增速僅約為18%，目前醫(yī)院銷售比重已經(jīng)由11 年的15%左右提升到30%以上（詳見8 月13 日報(bào)告《醫(yī)院市場帶動速效增速加快，異地?cái)U(kuò)張確保二線品種快速增長》；通脈養(yǎng)心丸進(jìn)入10 個省份，上半年實(shí)現(xiàn)收入6652 萬元，同比增長26.6%。其他大品種如舒腦欣滴丸、癃清片、胃腸安、黃芪多糖粉針、特子社復(fù)等上半年收入增速均超過30%；由于加強(qiáng)醫(yī)院開發(fā)，銷售費(fèi)用投入較大，銷售費(fèi)率同比提升1.9 個百分點(diǎn)。商業(yè)實(shí)現(xiàn)上半年實(shí)現(xiàn)收入12.6 億元，同比增長26.8%。
    維持業(yè)績預(yù)測和“審慎推薦-A”評級：維持預(yù)計(jì)12～14 年凈利潤同比增長72%、5%、23%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.58 元、0.60 元和0.74 元，12～14 年扣除投資收益后公司主業(yè)增長15%、30%和28%。公司產(chǎn)品儲備豐富，營銷改革正在積極推進(jìn)，產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保以后也在積極異地?cái)U(kuò)張之中。當(dāng)前12～14 年預(yù)測PE 22、21 和17 倍，維持“審慎推薦-A”評級。