>> 中航證券-中新藥業(yè)(600329)2012年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：重點(diǎn)品種穩(wěn)步增長(zhǎng),投資收益錦上添花-120814
| 上傳日期： |
2012/8/17 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張紹坤 |
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投資要點(diǎn)：
12年中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.73億元，同比增長(zhǎng)幅度為23.62%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為3.91億元，同比增長(zhǎng)83.20%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.21億元，同比增長(zhǎng)64.55%(扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)為2.38億元,同比增長(zhǎng)22.68%)；基本每股收益為0.43元，較去年同期增長(zhǎng)42.57%。
工商業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，中成藥業(yè)務(wù)依然是主力軍：公司一方面持續(xù)深化工業(yè)企業(yè)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，加速在全國(guó)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局，優(yōu)化經(jīng)銷商，對(duì)二線城市深耕細(xì)作；另一方面持續(xù)加強(qiáng)商業(yè)企業(yè)的渠道整合力度，推動(dòng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)；報(bào)告期內(nèi)，公司工商業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.11和12.62億元，同比增長(zhǎng)幅度分別為20.73%和26.77%。就細(xì)分行業(yè)來(lái)看，中成藥業(yè)務(wù)依然是公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源，期間取得營(yíng)業(yè)收入19.82億元，同比增長(zhǎng)26.17%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比約為77.03%。
大產(chǎn)品戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)品種持續(xù)高增長(zhǎng)：公司擁有眾多具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中藥品種，并依據(jù)產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售情況及未來(lái)發(fā)展前景篩選核心產(chǎn)品實(shí)施大品種戰(zhàn)略，在營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)外延的帶動(dòng)下,不斷釋放優(yōu)秀產(chǎn)品的市場(chǎng)潛力；報(bào)告期內(nèi)公司確定以醫(yī)院開發(fā)為主間接拉動(dòng)OTC市場(chǎng)的推廣模式，取得較好的效果，23個(gè)大產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.24億元，同比增長(zhǎng)幅度為25.11%：其中核心產(chǎn)品速效救心丸受益于醫(yī)院推廣開發(fā)力度加速，上半年取得4.33億元的銷售收入，同比增長(zhǎng)30.76%，通脈養(yǎng)心丸、舒腦欣滴丸、癃清片、胃腸安、黃芪多糖粉針、特子社復(fù)等多個(gè)大品種保持持續(xù)高速增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭。
聚焦中藥主業(yè)，出售化學(xué)藥業(yè)務(wù)：今年6月公司召開臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)出售中央藥業(yè)51%股權(quán)、津康制藥10.01%股權(quán)及收購(gòu)宏仁堂40%股權(quán)的決定；我們認(rèn)為公司定位于天津醫(yī)藥集團(tuán)旗下綠色中藥整合平臺(tái)，化學(xué)藥業(yè)務(wù)雖然在公司營(yíng)業(yè)收入中的占比較大（12年上半年約為28.93%），但由于毛利率偏低，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小，因此出售該項(xiàng)業(yè)務(wù)不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響，反而更為有利于公司專注于優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域發(fā)展。
投資收益提升，業(yè)績(jī)錦上添花：上半年，公司投資收益為2.01億元，同比增長(zhǎng)375%，投資收益的大幅度提升主要得益于出售化學(xué)藥業(yè)務(wù)以及聯(lián)營(yíng)公司收益增長(zhǎng)兩個(gè)方面；公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)中美史克去年加大對(duì)快消品領(lǐng)域的投入力度，目前已處于收獲期，受此影響，公司報(bào)告期內(nèi)對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益為0.87億元，同比增長(zhǎng)137.42%。
投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為公司作為由國(guó)企改制而成的上市公司，營(yíng)銷短板是制約其發(fā)展的主要問(wèn)題，近幾年，公司加大對(duì)營(yíng)銷改革的投入力度，推動(dòng)工商業(yè)協(xié)同發(fā)展，進(jìn)而帶動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)；公司管理持續(xù)向好，管理費(fèi)用率逐年下降；鑒于公司出售化學(xué)藥資產(chǎn)帶來(lái)投資收益對(duì)今年業(yè)績(jī)的增厚，我們暫調(diào)整公司12-14年EPS為0.58/0.61/0.80元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
投資風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；中藥材價(jià)格變動(dòng)；投資收益大幅變動(dòng)。
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