>> 國金證券-中新藥業(yè)(600329)幾項資產處置，獲得一次性收益-120613
| 上傳日期： |
2012/6/14 |
大小： |
176KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
李敬雷，黃挺 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
公司召開臨時股東大會，審議通過了：（1）向醫(yī)藥集團下屬子公司力生制藥轉讓中央藥業(yè)51%的股權；（2）向醫(yī)藥集團轉讓津康制藥10%的股權；（3）收購醫(yī)藥集團持有宏仁堂40%的股權。
評論
交易內容：（1）中央藥業(yè)2011 年凈資產3.5 億，收入2.45 億，凈利潤2114 萬；轉讓價格5.01 億，中新持股51%價值2.56 億。（2）津康制藥凈資產1.4 億，收入2.39 億，凈利潤392 萬；轉讓價格1.89 億，中新持股10%價值1890 萬。（3）宏仁堂凈資產1.7 億，收入2.1 億，凈利潤3632 萬；轉讓價格5.29 億，中新獲得40%價值2.12 億
交易目的：（1）實現(xiàn)醫(yī)藥集團內部醫(yī)藥資產的整合，中新藥業(yè)作為中藥資產平臺，把非中藥進行剝離；（2）天津醫(yī)藥集團也得以逐步、徹底地解決同業(yè)競爭和關聯(lián)交易，更好地發(fā)揮各資本運作平臺的作用。
交易影響：（1）公司將以中央藥業(yè)股權轉讓交易中獲得的25554 萬元支付收購宏仁堂藥業(yè)股權的款項21168 萬元，基本持平，對公司的現(xiàn)金狀況不會產生影響；（2）2011 年宏仁堂的利潤與中央藥業(yè)的利潤基本持平，對公司的當前經營利潤不會產生影響；（3）宏仁堂資產狀況不及中央藥業(yè)，會導致凈資產降低，也可能會影響后期盈利；（4）轉讓中央藥業(yè)為今年利潤表帶來一次性收益，預計增加營業(yè)外收入7600 萬。
補償條款：公司與控股股東醫(yī)藥集團簽訂了《關于天津宏仁堂藥業(yè)有限公司之盈利預測補償協(xié)議》。鑒于交易雙方同意以宏仁堂藥業(yè)評估值作為本次交易的定價依據，對宏仁堂藥業(yè)采用了基于未來收益預期的收益法進行評估，雙方同意在本次交易完成后的2012 年、2013 年、2014 年三個會計年度內，由宏仁堂藥業(yè)委托會計師事務所對其實際利潤數(shù)與利潤預測數(shù)差異情況出具專項審核意見，如最終屬于中新藥業(yè)權益部分的實際利潤數(shù)低于利潤預測數(shù)，差額部分由醫(yī)藥集團以現(xiàn)金形式給予中新藥業(yè)補償。
盈利預測
這次交易不影響經營性利潤，我們維持 2012、2013、2014 年EPS 為0.52 元、0.65 元、0.80 元，同比增長55%、25%、25%?？紤]這轉讓中央藥業(yè)帶來的一次性收益，預計2012 年EPS 為0.60 元，同比增長80%以上。
投資建議
我們把公司作為 5、6 月份重點推薦的核心邏輯在子公司業(yè)績拐點，屬于我們這一輪醫(yī)藥股推薦的低估值彈性品種。我們思路節(jié)奏梳理如下：3 月21 日報告《本部穩(wěn)定，等待子公司拐點》，首次把著眼點放在了子公司身上；5月1 日報告《子公司業(yè)績拐點跡象出現(xiàn)》，我們認為一季報顯示子公司業(yè)績拐點已經出現(xiàn)；6 月8 日報告《子公司的業(yè)績拐點確認》，我們強化了對子公司的信心并上調了公司2012 年業(yè)績預測。
公司目前 2012 年估值22 倍，還是低于醫(yī)藥板塊平均估值，也低于公司25%的穩(wěn)定性主業(yè)業(yè)績增速，也沒有體現(xiàn)出子公司今年業(yè)績拐點帶來的收益彈性。因此我們認為公司目前是安全的標的，維持“增持”評級。
風險
集團相關資產整合節(jié)奏；子公司恢復進程低于預期；管理風險。
|
|
