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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    中新藥業(yè) 2012 年1 季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.48 億元，同比增長(zhǎng)27%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.20 元。超過(guò)我們業(yè)績(jī)預(yù)覽中7%的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)測(cè)。
    經(jīng)營(yíng)分析
    一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總：公司實(shí)現(xiàn)銷售收入12.34 億元，同比增長(zhǎng)26.44%；實(shí)現(xiàn)毛利5.14 億元，同比增長(zhǎng)16.71%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.69 億元，同比增長(zhǎng)24%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.48 億元，同比增長(zhǎng)26.5%。
    一季度公司本部穩(wěn)定增長(zhǎng)：公司自營(yíng)業(yè)務(wù)連續(xù)經(jīng)歷了2008、2009、2010三年的高增長(zhǎng)，目前自營(yíng)利潤(rùn)超過(guò)2 個(gè)億，基數(shù)變大。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年保持20%以上的利潤(rùn)增幅。增長(zhǎng)的來(lái)源一是靠速效救心丸的醫(yī)院市場(chǎng)開(kāi)拓，二是靠通脈養(yǎng)心丸、清咽滴丸的放量。今年一季度本部自營(yíng)利潤(rùn)增速20%以上。
    一季度子公司貢獻(xiàn)明顯提升，拐點(diǎn)跡象出現(xiàn)：幾大子公司去年同期貢獻(xiàn)利潤(rùn)3000 萬(wàn)，今年達(dá)到了6000 萬(wàn)，明顯改善：（1）史克近幾年?duì)I銷費(fèi)用投入過(guò)大拖累利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)今年開(kāi)始費(fèi)用支付方式可能有改變。今年一季度預(yù)計(jì)已經(jīng)開(kāi)始為公司增加了2000 萬(wàn)的收益。（2）賽諾去年經(jīng)歷了GMP認(rèn)證的停產(chǎn)影響，目前已經(jīng)滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，今年開(kāi)始貢獻(xiàn)收益。（3）華立達(dá)多西他賽新產(chǎn)品今年上市，將逐步貢獻(xiàn)收益；（4）百特今年新生產(chǎn)線要過(guò)GMP 認(rèn)證后，可能會(huì)有停產(chǎn)影響。但隨后產(chǎn)能會(huì)有大幅增加，公司在治療性輸液有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)后續(xù)也會(huì)有較好增長(zhǎng)。
    投資建議和估值
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2012-2014 年EPS 為0.45 元、0.56 元、0.69元，同比增長(zhǎng)34%、25%、23%。其中本部業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%-25%，其余是子公司貢獻(xiàn)。今年公司幾大子公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)具有大幅提升的可能，尤其是中美史克。目前一季度已經(jīng)出現(xiàn)這種跡象，我們后續(xù)會(huì)繼續(xù)跟蹤持續(xù)性