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業(yè)績簡評
    中新藥業(yè)公布 2012 年中報(bào)，收入增長26.44%，歸屬母公司凈利潤增長64.52%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.43 元?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤同比增長23%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.32 元，符合我們的預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    自營業(yè)務(wù)：速效救心丸超預(yù)期。（1）醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入13 億元，同比增長20.73%。其中速效救心丸銷售4.3 億，同比增長30.76%，較一季度20%的增速明顯加快。原因在于營銷改革效果開始體現(xiàn)，一是加大了營銷網(wǎng)絡(luò)的布局和細(xì)化工作；二是醫(yī)院市場的開發(fā)反向刺激OTC 的銷售。另一過億產(chǎn)品通脈養(yǎng)心丸增速26.61%，其他品種如舒腦欣滴丸、癃清片、胃腸安、黃芪多糖粉針、特子社復(fù)等銷售規(guī)模較上年增幅30%以上。（2）醫(yī)藥商業(yè)銷售收入12.6 億元，同比增長26.77%。（3）綜合而言公司自營業(yè)務(wù)收入增長26%、毛利率增長25%，由于費(fèi)用計(jì)提充分，自營利潤增長11%，我們預(yù)計(jì)下半年自營利潤增速能到30%以上。
    子公司：中美史克貢獻(xiàn)利潤大增。上半年中美史克貢獻(xiàn)了8883 萬利潤，較去年同期翻倍。其他子公司華立達(dá)、百特依然虧損，預(yù)計(jì)下半年會(huì)好轉(zhuǎn)。
    綜合以上，公司扣非后利潤增長23%，我們預(yù)計(jì)下半年能到50%以上。
    轉(zhuǎn)讓中央藥業(yè)一次性收益：增厚稅前利潤1.1 億，因此半年報(bào)凈利潤增長65%，我們預(yù)計(jì)下半年能到80%以上。
    盈利調(diào)整
    我們維持預(yù)測 2012、2013、2014 年扣非后的EPS 為0.52 元、0.65 元、0.80 元，同比增長55%、25%、25%。加上轉(zhuǎn)讓中央藥業(yè)帶來的一次性收益，預(yù)計(jì)2012 年EPS 為0.61 元，同比增長80%以上。
    投資建議
    我們對公司的跟蹤思路可詳見 3 月以來的系列報(bào)告。公司上半年的投資邏輯是子公司業(yè)績改善、下半年投資邏輯是自營利潤的恢復(fù)。如果對公司主營利潤的恢復(fù)進(jìn)程有信心，則可以繼續(xù)等待三季度的報(bào)表檢驗(yàn)。目前公司估值23 倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：管理風(fēng)險(xiǎn)；集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)整合節(jié)奏；子公司恢復(fù)進(jìn)程低于預(yù)期；主營利潤恢復(fù)低于預(yù)期。