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◎事項(xiàng)：
    公司30 日晚間公布2012 年3 季報(bào)：1-9 月營收38.55 億元，同比增20.54%。歸屬上市公司凈利潤3.71 億元，同比增49.97%。凈經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流9136 萬元，同比增0.54%。EPS 為0.50 元，扣非后EPS 為0.39 元?？鄯呛蠹訖?quán)平均ROE 為14.01%。
    第3 季度單季度營收12.75 億元，同比增14.81%，環(huán)比減5.32%。歸屬上市公司凈利潤0.50 億元，同比減5.83%，環(huán)比減70.82%。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    ?主業(yè)平穩(wěn)增長+投資收益大幅增加，致3 季報(bào)業(yè)績同比增49.97%。1-9月綜合毛利率37.14%，同比略微上升。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)30.39%，比上年同期略微上升。當(dāng)期非經(jīng)常性損益8428 萬元。1）投資收益 2.20 億元，同比增230%，主要是包括轉(zhuǎn)讓中央藥業(yè)確認(rèn)一次性收益，和對聯(lián)營企業(yè)的投資收益1.02 億元，同比增68%，主要是對聯(lián)營公司中美史克的投資收益增加。公司與葛蘭素史克、以色列泰沃、百特醫(yī)療等多家國際知名企業(yè)合作，設(shè)立聯(lián)營企業(yè)，目前共有9 個(gè)聯(lián)營企業(yè)，貢獻(xiàn)了公司的大部分投資收益；2）醫(yī)藥主業(yè)穩(wěn)健增長，公司主營業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)保持大于20%左右的增速。
    ?產(chǎn)品線豐富，23 個(gè)大品種戰(zhàn)略。公司有7-800 個(gè)品種，目前建立了大品種策略，對23 個(gè)大品種將重點(diǎn)發(fā)展；而小品種可能代理出去。對于一線產(chǎn)品速效救心丸，約12-15%的增長；對于二、三線品種希望迅速上量，如通脈，清肺，紫龍金等。通脈08 年開始發(fā)展，最先只有1-2 千萬的銷售額，2011 年已過億，2012 年上半年?duì)I收6652 萬元。在產(chǎn)品定位上，速效有急救功能，“速效”的觀念導(dǎo)致市場份額被別的產(chǎn)品侵蝕。通脈養(yǎng)心則作為“日常養(yǎng)護(hù)”，目前通過醫(yī)院銷售的較多，也經(jīng)OTC 途徑。通脈增速快，約50%-60%的增速。
    ?聯(lián)營企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量高，貢獻(xiàn)投資收益。盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2012 年-2014年EPS 分別為0.54 元，0.60 元和0.76 元，對應(yīng)公司目前股價(jià)的PE 估值分別為21x，19x 和15x。給予“持有”評級。