>> 中銀國際-中新藥業(yè)(600329)年報點評：2012年投資收益猛增，2013年看主業(yè)增長-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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363KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入（下調） |
作者： |
王軍 |
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年報點評：2012年投資收益猛增，2013年看主業(yè)增長
中新藥業(yè) 2012 年實現銷售收入51.30 億元，同比增長16.80%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.41 億元，同比增長78.19%；基本每股收益為0.60元，較上年同期增81.82%?？鄢墙洺Ｐ該p益（主要是轉讓中央藥業(yè)股權所得）后每股收益0.47 元，同比增長46.88%，符合預期。我們預計，與2012 年投資收益大幅上漲不同，2013 年主業(yè)的增長將成為公司業(yè)績增長的主要推動力。預計2013-2015 年公司的每股收益0.625 元、0.799 元和1.015 元。我們將目標價上調至18.75 元，評級下調為謹慎買入。
支撐評級的要點
受益于基藥市場的蓬勃發(fā)展，速效救心丸收入增速由2011 年的 9.8%上升至20.1%，進入上升通道，預計2013 年繼續(xù)加快至30%左右，其他品種收入增速同時加快，尤其是新進基藥目錄的獨家品種。預計公司 2013 年醫(yī)藥工業(yè)收入增速過30%。
公司的銷售費用率有望下降。2012 年公司銷售費用中的“推展訂銷會議費”為4.70 億元，同比增長49%，明顯高于工業(yè)收入13.82%的增速，為2013 年工業(yè)收入增長奠定了較好的營銷基礎，2013 年公司的銷售費用率有一定下降空間，我們預計2013 年公司的銷售費用率下降0.61 個百分點至20.95%。
中新藥業(yè)是醫(yī)藥集團的主要利潤來源，有望進一步為集團在資本運作中貢獻業(yè)績增量。集團已明確向公司提出在2012 年基礎上到2015年翻一番的戰(zhàn)略目標，公司自身也致力于打造業(yè)績一流的上市公司的目標，致力于成為國內外知名的品牌企業(yè)和中藥現代化的領軍者。
評級面臨的主要風險
主要產品零售價調降風險。
中藥材價格大幅上漲的風險。
估值
公司產品競爭力突出，有望明顯受益于基藥的下沉上行。集團層面的資本運作給公司的帶來新階段的發(fā)展契機和動力。我們預計，與2012 年投資收益大幅上漲不同，2013 年主業(yè)的增長將成為公司業(yè)績增長的主要推動力。預計2013-2015 年公司的每股收益0.625 元、0.799元和1.015 元，給予2013 年30 倍的市盈率，目標價位由14.75 元上調至18.75 元，投資評級由買入下調為謹慎買入。
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