>> 中航證券-中新藥業(yè)(600329)2012年年度報告點評：業(yè)績符合預(yù)期，基藥放量將是重點-130401
| 上傳日期： |
2013/4/8 |
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來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
張紹坤 |
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事件回顧：
公司2012 年年報披露：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.30 億元，同比增長幅度為16.80%；取得營業(yè)利潤為12.33 億元，同比增長19.65%；歸屬上市公司股東的凈利潤為4.41 億元，同比增長78.12%（扣非后為46.22%）；基本每股收益為0.60 元，較去年同期增長81.82%。
投資要點：
自營利潤穩(wěn)定，投資收益驅(qū)動高增長：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)自營利潤2.23億元，基本上與去年持平，但是受轉(zhuǎn)讓股權(quán)收益及聯(lián)營公司收益增加的影響，公司全年投資收益2.77 億元，較去年同期增加528%，是公司12 年業(yè)績大幅增長的主要原因，進一步細分來看，聯(lián)營企業(yè)貢獻1.56 億元（其中中美史克貢獻1.70 億元），出售資產(chǎn)獲得一次性收益約1.14 億元。
工商齊頭并進，中藥業(yè)務(wù)突出：報告期內(nèi)，公司醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入23.23 億元，同比增加2.82 億元，醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入27.93 億元，同比增加4.60 億元，剔除合并范圍變動因素的影響，工業(yè)、商業(yè)業(yè)務(wù)分別較去年同期增長20.71%和17.57%，保持穩(wěn)步增長態(tài)勢；就細分行業(yè)來看，中藥業(yè)務(wù)全年累計取得營業(yè)收入33.02 億元，毛利率為45.66%，是公司當期收入和利潤的主要來源。
大品種穩(wěn)定增長，二次開發(fā)加快：2012 年公司大品種戰(zhàn)略持續(xù)奏效，23個大品種全年累計實現(xiàn)銷售收入16.75 億元，同比增長18.72%，速效救心丸、通脈養(yǎng)心、清咽滴丸和特子社復(fù)等4 個產(chǎn)品銷售收入過億元，其中核心產(chǎn)品速效全年累計銷售398 萬條，收入約為7. 2 億元，同比增長20.07%；報告期內(nèi)，公司研發(fā)支出0.87 億元，重點加快速效救心丸、通脈養(yǎng)心丸、清肺消炎丸、金芪降糖片等大品種的二次開發(fā)，充分挖掘釋放優(yōu)秀品種的市場潛力，增強公司核心競爭力。
優(yōu)秀品種眾多，基藥放量值得關(guān)注：公司擁有注冊產(chǎn)品560 個，其中獨家生產(chǎn)品種101 個，中藥保護品種11 個，形成覆蓋心腦血管用藥、呼吸系統(tǒng)用藥、腸胃用藥、抗腫瘤用藥等系列產(chǎn)品群；公司旗下優(yōu)秀品種眾多，速效救心丸、烏雞白鳳丸、清咽滴丸、京萬紅軟膏、癃清片等多個獨家品種進入新版基藥目錄，公司具有運作獨家產(chǎn)品臨床推廣的市場經(jīng)驗，未來隨著新目錄的落地實施，新增品種有望實現(xiàn)放量增長。
投資評級：
我們依據(jù)公司年報，暫調(diào)整公司13-15 年EPS 分別為0.53/0.61/0.71 元（原13-14 年分別為0.61、0.81 元），對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為31、27、23 倍；我們認為公司作為天津藥業(yè)旗下中成藥業(yè)務(wù)的整合平臺，具有豐富的品種資源，多個獨家品種入選新基藥目錄，有望持續(xù)推動其穩(wěn)定發(fā)展，外地市場具有較大的增長潛力，但制約公司快速發(fā)展的最大問題仍在營銷，我們考慮到公司投資收益的不確定性，調(diào)整公司為“持有”評級。
投資風險：
藥品價格下降；中藥材價格變動；投資收益減少。
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