>> 民生證券-中新藥業(yè)(600329)2013年一季報點(diǎn)評：業(yè)績低于預(yù)期,長期仍可期-130501
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
大小： |
579KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李平祝 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
2013Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收14.49 億元，同比+17%，環(huán)比+14%；歸屬上市公司凈利1.18億元，同比-20%，環(huán)比+69%；扣非后歸屬上市公司凈利1.18 億元，同比-20%，環(huán)比+94%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流7136 萬元，同比+84%；EPS 為0.16 元，低于市場預(yù)期。
二、 分析與判斷
2013Q1扣除投資收益后自營利潤同比增長9.41%
2013Q1，扣除投資收益后，公司歸屬上市公司股東凈利潤為9534 萬元，同比增長9.41%，低于市場預(yù)期。2013~2015，公司的經(jīng)營目標(biāo)是以2012 年自營利潤為基礎(chǔ)，到2015 年時實(shí)現(xiàn)自營利潤翻一番，CAGR 為26%。我們預(yù)計公司2013 年仍有望實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)。
2013Q1毛利率同比下降4.18pp，環(huán)比上升9.29pp
2013Q1，公司毛利率達(dá)37.45%，同比下降4.18pp，環(huán)比上升9.29pp。同比下降主要是因?yàn)楣踞t(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)同比增長較快，醫(yī)藥商業(yè)毛利率較低，拉低了整體的毛利率水平；環(huán)比上升預(yù)計是因?yàn)楣踞t(yī)藥工業(yè)板塊環(huán)比增速較快，醫(yī)藥工業(yè)毛利率較高，使得毛利率環(huán)比有所上升。
多因素使得歸屬上市公司凈利潤增速大幅低于收入增速
2013Q1，公司歸屬上市公司凈利潤增速為-20%，為負(fù)，且大幅低于收入17%的增速，我們預(yù)計主要原因有1）毛利率同比下降4.18pp 至37.45%；2）期間費(fèi)用率同比合計下降3.59pp，其中，銷售費(fèi)用率同比下降2.04pp 至21.51%，管理費(fèi)用率同比下降1.23pp 至5.87%，財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.32pp 至0.95%；3）公司投資收益為2312萬元，同比大幅下降62%，投資收益占收入比重同比下降3.34pp 至1.60%；4）所得稅費(fèi)用同比增長25%，使得實(shí)際所得稅率上升4.85pp 至14.72%。上述因素使得公司歸屬上市公司凈利潤增速低于收入增速。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
我們看好速效救心丸在醫(yī)療市場的增長前景，通脈養(yǎng)心丸在津外市場的開發(fā)潛力以及中美史克對公司業(yè)績的增厚效應(yīng)，預(yù)計2013~2015 年EPS 分別為0.60、0.70 和0.82元，以收盤價13.43 元計算，對應(yīng)PE 分別為22、19、16 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示：
藥品降價風(fēng)險、投資收益低于預(yù)期風(fēng)險
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