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 報告摘要： 
    2013H1 實現(xiàn)EPS0.26 元，凈利潤同比降41.03%，低于市場預期。公司今日發(fā)布13 年半年報，13 年上半年實現(xiàn)收入30.78 億元，同比增19.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.89 億元，同比降41.03%；實現(xiàn)基本每股收益0.26 元，低于市場預期，但基本符合我們前期調研預期。其中自營業(yè)務同比增長為2%，投資收益同比大幅下降86%，是凈利潤下滑的主要原因。  
    重點品種收入穩(wěn)步提升，中美史克上半年收益大幅減少。公司25 大品種上半年銷售收入10.59 億元，同比增11.63%，其中通脈養(yǎng)心丸、舒腦欣滴丸、紫龍金片、癃清片、胃腸安等10 余個大品收入增幅在20%以上。由于原材料成本的上升，銷售毛利率較一季度大幅下降6bp 至33.66%。投資收益同比大降86%僅為2800 萬，一方面是由于去年二季度轉讓了中央藥業(yè)，另一方面中美史克受到麻黃堿事件影響，導致上半年業(yè)績不達預期，對應全年中美史克貢獻7000 萬投資收益目標還有很大差距。  
    盈利預測和評級。公司基藥品種數(shù)目較多，核心產(chǎn)品增長穩(wěn)定，二線產(chǎn)品具有強大增長潛力，但是公司短板在于銷售，雖加強了省外推廣的力度，并著力對銷售隊伍進行激勵，但是由于國有企業(yè)體制制約， 短期難以見到太大成效。實際上隨著集團對公司考核目標的確定和過億品種的增加，未來三年主業(yè)的增長將成為公司業(yè)績增長的主要推動力。我們預計13-15 年EPS 分別為0.45、0.56 和0.69 元，對應PE 為32、26 和20 倍，我們下調了公司的盈利預測，維持增持評級。