>> 海通證券-云海金屬(002182)2013年報點評-140409
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
大小： |
161KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉博，施毅，鐘奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司4月9日發(fā)布2013年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入37.20億元，同比增長6.51%；實現(xiàn)利潤總額1838.09萬元，同比下降30.78%；歸屬于母公司所有者的凈利潤2534.75萬元，同比增長27.77%；基本每股收益0.088元。2013年度，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.00元（含稅）。
收入增長源于產(chǎn)能釋放，毛利下滑源于鎂價下跌、巢湖云海拖累。2013年，公司積極開拓市場，加大新產(chǎn)品及技術(shù)開發(fā)力度，主營產(chǎn)品鎂合金和鋁合金銷售量同比增加。公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.20億元，同比增長6.51%，主要因為產(chǎn)品銷售量有所增加；營業(yè)成本同比增長7.88%，主要是產(chǎn)品原材料價格上漲。
三項費用控制合理。公司對各項費用進行嚴格控制，推行了SAP、一采通等管理軟件，執(zhí)行了對全集團各子公司利潤考核的機制。
報告期內(nèi)，財務(wù)費用同比增長3.45%，主要是人民幣升值，匯兌損失增加。管理費用同比增長7.68%，主要是公司研發(fā)投入和資產(chǎn)折舊較上年同期有所增長。銷售費用同比下降11.65%，主要是出口產(chǎn)品銷售量降低，銷售海運費相應(yīng)降低。研發(fā)費用同比增加23.54%，主要是公司研發(fā)投入增加。
鎂價同比下滑。2013年至今國內(nèi)鎂價整體呈現(xiàn)震蕩回落走勢，使得公司鎂產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)小幅下滑。2013年鎂均價16200元/噸，同比下滑7.48%。目前市場情況平淡，需求沒有明顯改善，廠商庫存壓力不大，由于部分廠商認為鎂價過低選擇停產(chǎn)，市場供應(yīng)減少較為明顯，刺激市場。目前鎂價已經(jīng)處于近年來最低位，本輪下跌基本結(jié)束。
維持"增持"評級。目前公司已經(jīng)形成了"白云石開采-原鎂冶煉-鎂合金鑄造-鎂合金加工-鎂合金回收"的完整的鎂產(chǎn)業(yè)鏈，金屬鍶和鎂合金產(chǎn)銷量居全球第一位。自主研發(fā)的已應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)化的粗鎂一步法生產(chǎn)鎂合金、鎂合金壓鑄邊角料再生回收凈化工藝技術(shù)，保證鎂合金品質(zhì)，成本優(yōu)勢明顯。
在對鎂價格比較保守的假設(shè)下，公司未來利潤增長點來自于（1）新材料和新能源汽車發(fā)展，將有力扶持鎂合金產(chǎn)業(yè)，五臺云海技改完成，新產(chǎn)能投產(chǎn)能有效攤薄成本，成本優(yōu)勢逐步體現(xiàn)；（2）巢湖云海隨著產(chǎn)量提升，未來鎂合金產(chǎn)品的毛利率將持續(xù)上升；（3）公司大額資本支出項目已經(jīng)進入尾聲，現(xiàn)金流逐步改善；（4）成本控制，特別是財務(wù)費用控制將對利潤提升效果明顯。（5）擬投建惠州生產(chǎn)線拓展珠三角市場，節(jié)約公司的物流成本，開拓新市場。
我們預(yù)計公司2014-2015 年EPS 分別為0.11 元和0.19 元，對應(yīng)2014 年4 月9 日收盤價的動態(tài)PE 分別為70.57 倍和41.53 倍，維持公司"增持"的投資評級，目標價8.22 元，對應(yīng)2014 年收盤價PE75 倍。
主要不確定性。鎂成本、產(chǎn)品價格波動，油價、人工及電力等成本上升，主要客戶盈利水平波動較大，新建項目進度不如預(yù)期等。
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