>> 華泰證券-云海金屬(002182)季報點評：盈利大拐點毋庸置疑-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
大小： |
419KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉敏達，付祥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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小幅虧損不改盈利大拐點趨勢：2013 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.81 億元，同比增長4.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-53.62 萬元，同比增長93.59%；基本每股收益為-0.002 元，同比增長93.67%。一季度為公司傳統(tǒng)淡季，且新生產(chǎn)線貢獻產(chǎn)量較小，公司業(yè)績符合預期。雖然一季度仍處于虧損狀態(tài)，但不改公司業(yè)績大拐點的趨勢，鎂好時代正在來臨。
鋁價下跌拖累業(yè)績，未來影響趨弱：今年一季度由于鋁價的持續(xù)下跌（下跌近1000 元/噸）壓縮盈利空間，導致公司鋁合金業(yè)務對業(yè)績的拖累較大。目前鋁價（14400 元/噸，含稅價）已經(jīng)低于大部分電解鋁企業(yè)的平均經(jīng)營成本線，雖然我國電解鋁產(chǎn)能正在逐步向西部等成本低的地區(qū)轉移，但是我們認為短期內(nèi)鋁價持續(xù)快速下跌的可能性不大，鋁價企穩(wěn)或緩慢下降將有助于盈利能力的改善。同時公司正在提高鋁合金生產(chǎn)線的自動化程度及回收技術，2013 年公司鋁合金業(yè)務的盈利能力將從底部回升。
鎂合金業(yè)務盈利大拐點毋庸置疑：五臺云海已經(jīng)正常運營（2012 年1-8 月實現(xiàn)盈虧平衡，目前單月盈利尚可），巢湖云海生產(chǎn)調(diào)試接近尾聲，今年將貢獻約2 萬噸產(chǎn)量， 未來鎂合金產(chǎn)品的毛利率將持續(xù)上升。且由于下游汽車和3C 行業(yè)需求的旺盛，公司的訂單十分飽滿，盈利能力的"質變+量變"將持續(xù)給公司鎂合金業(yè)務業(yè)績貢獻正能量， 盈利大拐點毋庸置疑。
公司預計中期業(yè)績增長49.92-98.66%：公司預計2013 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為815-1080 萬元，同比增長49.92-98.66%，這也驗證了我們對于公司業(yè)績大拐點的判斷，未來隨著鎂合金業(yè)務的持續(xù)發(fā)力以及鋁合金業(yè)務的拖累趨弱，公司業(yè)績將進入快速釋放期。
盈利預測與投資建議：我們預測公司2013-2015 年EPS 分別為0.30、0.49、0.56 元， 目前股價對應市盈率分別為25.59、15.85、13.77 倍，公司將迎來業(yè)績大拐點，我們維持"增持"評級。
風險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷導致下游汽車/3C 行業(yè)需求下滑。
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