>> 華泰證券-云海金屬(002182)年報點(diǎn)評：負(fù)面因素消退,鎂好時代來臨-130409
| 上傳日期： |
2013/4/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉敏達(dá) |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預(yù)期，迎來上市以來的大拐點(diǎn)：2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.93 億元，同比下降1.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1983.79 萬元，同比增長424.32%； 基本每股收益為0.07 元，業(yè)績大幅增長430%。自上市以來公司的業(yè)績一直不盡如人意，主要受五臺云海鎂合金生產(chǎn)線調(diào)試、鋁價持續(xù)下跌壓縮盈利空間和財務(wù)費(fèi)用高企等負(fù)面因素影響。2013 年隨著負(fù)面因素的消退，經(jīng)營拐點(diǎn)疊加行業(yè)高景氣，公司開始真正進(jìn)入一個"鎂"好時代，業(yè)績將迎來上市以來的大拐點(diǎn)。 鎂合金邁入正常盈利軌道，盈利能力上升：五臺云海5 萬噸鎂合金生產(chǎn)線2009 年以來一直處于工藝調(diào)試與技術(shù)改造過程中，成本控制不當(dāng)從而導(dǎo)致之后兩年虧損2000 多萬。2012 年五臺云海實(shí)現(xiàn)凈利潤1105 萬元，開始邁入正常盈利軌道，從而帶動鎂合金業(yè)務(wù)毛利率由去年的12.2%上升至15.59%。同時下游汽車與3C 行業(yè)對鎂合金需求處于行業(yè)景氣高點(diǎn)并將持續(xù)，公司產(chǎn)品訂單應(yīng)接不暇，公司已新建生產(chǎn)線以解決產(chǎn)能瓶頸，下游需求的旺盛助推公司盈利能力的上升。 鋁價大幅下跌拖累公司業(yè)績，未來影響趨弱：公司鋁合金業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈低端，盈利能力較弱。自2011 年四季度以來由于鋁價的持續(xù)下跌（2012 年下跌約1000 元/噸） 壓縮盈利空間，毛利率只有2.59%。目前鋁價（14440 元/噸，含稅價）已經(jīng)低于大部分電解鋁企業(yè)的平均經(jīng)營成本線，雖然我國電解鋁產(chǎn)能正在逐步向西部等成本低的地區(qū)轉(zhuǎn)移，但是我們認(rèn)為短期內(nèi)鋁價持續(xù)快速下跌的可能性不大，鋁價企穩(wěn)或緩慢下降將有助于盈利能力的改善。同時公司正在提高鋁合金生產(chǎn)線的自動化程度及回收技術(shù)，2013 年公司鋁合金業(yè)務(wù)的盈利能力將從底部回升。 資本支出進(jìn)入尾聲，財務(wù)費(fèi)用壓力開始緩解：2012 年公司財務(wù)費(fèi)用為7002 萬元，去年同期為8330 萬元，同比下降15.93%。近年來由于固定投資額較大（巢湖10 萬噸鎂合金項(xiàng)目投入6.57 億元），營運(yùn)資金緊張，導(dǎo)致短期借款大幅增加，公司的財務(wù)費(fèi)用壓力較大。目前巢湖一期五萬噸已經(jīng)投產(chǎn)，二期預(yù)計今年年底投產(chǎn)，目前公司大額資本支出項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入尾聲，同時隨著公司未來經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)帶來現(xiàn)金流的改善，財務(wù)費(fèi)用壓力將進(jìn)一步緩解。
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