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    ◎事項(xiàng)： 我們近期赴南京實(shí)地調(diào)研了云海金屬，就公司生產(chǎn)經(jīng)營情況以及未來發(fā)展思路，與公司相關(guān)高層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入交流。 
    ◎主要觀點(diǎn)： 鎂合金業(yè)務(wù)有望量價(jià)齊升。公司主要從事鎂合金、鋁合金、金屬鍶、及中間合金等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。巢湖云海鎂合金項(xiàng)目一期5萬噸正處于試生產(chǎn)階段，二期剩余5萬噸規(guī)劃于2013年底投產(chǎn)，屆時(shí)公司項(xiàng)目總產(chǎn)能達(dá)19萬噸，市占率穩(wěn)居國內(nèi)首位。考慮到汽車行業(yè)產(chǎn)量增速回升和3C行業(yè)快速發(fā)展，旺季企業(yè)開工增加備貨需求，預(yù)計(jì)鎂錠價(jià)格存在溫和反彈空間，利好公司業(yè)績環(huán)比改善。 
    公司自身具有環(huán)?；?。汽車減重是降低單車能耗的主要途徑之一，"十二五"國家政策大力支持的節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域也應(yīng)包括汽車輕量化項(xiàng)目的推進(jìn)。隨著鎂合金加工工藝和產(chǎn)品性價(jià)比的繼續(xù)提升，未來應(yīng)用范圍將逐步拓展至中低端車型，從而刺激鎂合金產(chǎn)品需求大幅增長，公司作為鎂合金行業(yè)龍頭，未來市值成長空間值得期待。另一方面，由于原鎂生產(chǎn)過程伴隨大量污染，國家嚴(yán)格限制新上項(xiàng)目，甚至關(guān)停中小生產(chǎn)廠商，未來行業(yè)進(jìn)入壁壘不斷加強(qiáng)，有利于供給收縮。子公司蘇州云海充分發(fā)揮靠近客戶的獨(dú)特優(yōu)勢，通過合作回收企業(yè)金屬廢料，2012年實(shí)現(xiàn)8500噸左右的鎂資源循環(huán)利用規(guī)模，生產(chǎn)成本低廉使得回收業(yè)務(wù)板塊毛利率較高。 
    鋁合金業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定。公司目前鋁合金產(chǎn)能28.5萬噸，主要生產(chǎn)各種鋁合金棒，其中高性能DC棒產(chǎn)品主要供貨給富士康和可成科技等，涉足蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，未來需求存在保障。短期公司鋁合金業(yè)務(wù)并無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，未來盈利水平提升主要依賴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。 ?盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.07、0.21和0.28元，對(duì)應(yīng)PE為143、46和34倍，估值較高，具體評(píng)級(jí)請(qǐng)關(guān)注后續(xù)報(bào)告。  
    ◎風(fēng)險(xiǎn)提示： 
    產(chǎn)能釋放低于預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)大幅下跌。