>> 民生證券-百視通(600637)年報業(yè)績說明會-年內(nèi)發(fā)布Xbox,搶占家庭娛樂終端市...-140415
| 上傳日期： |
2014/4/17 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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事件概述
近期，我們參加了百視通公司舉行的2013 年業(yè)績說明會，與公司高管就2013 年的經(jīng)營情況以及2014 年的發(fā)展規(guī)劃進行了深入交流。我們認為，公司2014 年有望在維持主營IPTV 業(yè)務穩(wěn)步增長的基礎上，借助xbox 新品發(fā)布搶占家庭游戲娛樂藍海市場先機。
二、 分析與判斷
2014年IPTV增長重心向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，OTT業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好
未來IPTV 業(yè)務增速將出現(xiàn)分化，中西部地區(qū)增速將遠高于東部地區(qū)。目前較為成熟的東部地區(qū)預計增速維持在15%～ 20%的水平，相比之下中西部地區(qū)增速高達70%，西部地區(qū)增速達到150%。我們預計，這一分化的增長格局2014 年仍將延續(xù)。
OTT 業(yè)務進展良好，2014Q1 公司OTT 新增用戶數(shù)超50 萬戶。
Xbox發(fā)售將是公司2014年業(yè)務重點，公司或成為國內(nèi)家庭娛樂終端市場領先者1、公司2014 年最大看點之一是Xbox發(fā)售，Xbox將成為國內(nèi)率先發(fā)布的具備OTT功能的游戲機，市場預計14 年7、8 月份在國內(nèi)上市，公司將主要負責盒子的運營，考慮到公司未來有望借助游戲機平臺介入到教育、醫(yī)療健康、影視內(nèi)容、廣告精準投放等多個領域，我們認為其盈利空間可觀。
2、公司借電視游戲終端產(chǎn)品發(fā)布，分享家庭游戲娛樂藍海市場先機。（1）借助微軟技術支持，Xbox 游戲機在功能與質(zhì)量上將領先于市場現(xiàn)有競爭者2～3 年，未來有望成為智能家居時代老少咸宜的家庭智能終端首選；（2）公司與微軟后續(xù)將在游戲內(nèi)容研發(fā)上進行持續(xù)投入，通過與全球頂級團隊合作，開發(fā)融合華夏文明特色的電視游戲（比如扭秧歌、廣場舞等），為本土電視游戲走向海外提供內(nèi)容和渠道支撐。
三、 盈利預測與投資建議
Xbox 新品發(fā)布將成為公司進入家庭娛樂市場的里程碑，為公司帶來新的利潤增長點；此外，上海文化國資改革背景下公司資產(chǎn)注入及外延并購預期強烈。我們預計2014～2016 年EPS 分別為0.81 元、1.09 元與1.45 元，對應當前股價PE 為43X、32X與24X，維持“強烈推薦”評級。
四、 風險提示：
1、IPTV拓展低于預期；2、網(wǎng)絡視頻業(yè)務整合低于預期；3、核心人員流失
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