>> 銀河證券-華夏銀行(600015)年報點(diǎn)評：固本強(qiáng)基,資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)良好-140418
| 上傳日期： |
2014/4/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
黃斌輝 |
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1．事件
華夏銀行2013年凈利潤同比增長21.2%至155億元，基本每股收益1.74元。公司撥備前利潤同比增長15.8%。公司擬每10股分配現(xiàn)金紅利4.35元。公司撥備前利潤增速符合預(yù)期。
2．我們的分析與判斷
2013 年公司經(jīng)營基調(diào)強(qiáng)調(diào)固本強(qiáng)基。受資本約束，公司放緩規(guī)模擴(kuò)張步伐。2013 年生息資產(chǎn)日均增長僅11.7%，大幅低于可比同業(yè)；凈息差2.67%，較上年下降4BP；公司著力控制負(fù)債成本，存款付息率2.18%，較上年下降18BP，存款日均同比增長16.8%，較時點(diǎn)增速高3.1 個百分點(diǎn)。此外，公司資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)穩(wěn)健，信用成本下降至0.47%。
四季度凈息差環(huán)比下行5BP 至2.61%。主要因四季度負(fù)債利息支出上升過快抵消了公司資產(chǎn)端大部分增加收益。四季度公司利息支出環(huán)比增長11%，連續(xù)兩個季度環(huán)比增速超過2 位數(shù)。公司四季度資產(chǎn)增速提速，資產(chǎn)環(huán)比增長7.8%，生息資產(chǎn)增速達(dá)到5.8%，其中資產(chǎn)收益權(quán)規(guī)模達(dá)到1724 億元。隨著2014 年流動性環(huán)境的改善，預(yù)計(jì)隨著公司控制利息支出將帶動凈息差回升。
手續(xù)費(fèi)收入同比增長54.4%，保持良好勢頭。代理業(yè)務(wù)收入同比增長100%、理財業(yè)務(wù)收入同比增長69%，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)了手續(xù)費(fèi)收入增量的67%。公司大力發(fā)展理財業(yè)務(wù)。2013 年個人理財產(chǎn)品銷售金額6697 億元，同比增長75.8%，個人理財余額達(dá)1057 億元。機(jī)構(gòu)理財產(chǎn)品余額1371 億元，同比增長38.5%。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。2013 年末不良率0.90%，較年初上升2BP。
四季度不良凈生成率0.31%，全年不良凈生成率0.32%，均處于行業(yè)較低水平。2013 年末逾期貸款總額131.8 億元，較半年末增長7.1%，其中90 天以上逾期較半年末下降3%。關(guān)注類貸款比率1.49%，較三季度上升11BP。
3．投資建議
2013年公司控制資產(chǎn)增速，壓降負(fù)債成本，大力發(fā)展理財業(yè)務(wù)，資產(chǎn)質(zhì)量管控良好。隨著流動性環(huán)境好轉(zhuǎn)，公司負(fù)債成本將得到進(jìn)一步控制。預(yù)計(jì)公司將積極推進(jìn)優(yōu)先股補(bǔ)充資本緩解資本壓力。我們預(yù)計(jì)公司在2014年將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長勢頭。維持 “謹(jǐn)慎推薦”評級。
預(yù)計(jì)公司14/15 年實(shí)現(xiàn)凈利182/205 億元，同比增長17%/13%,對應(yīng) EPS 為2.04/2.31 元。對應(yīng)各年P(guān)E 為3.9x/3.5x ， PB 為0.71x/0.61x。
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