>> 安信證券-華夏銀行-600015-撥備反哺利潤，平臺金融模式值得關(guān)注-140420
| 上傳日期： |
2014/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
許敏敏 |
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費用下降致業(yè)績略好于預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量好于同業(yè)：2013 年公司實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤155 億元，同比增長21.2%，其中營收同比增長13.7%，由于成本收入比和信用成本的下降使得凈利潤增速相對較高。信用成本下降與同業(yè)的普遍趨勢不大一致，主要是公司資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)相對較好。年末不良率0.9%，較3 季末下降2bp；逾期率、關(guān)注類占比均上升不明顯，全年不良貸款生成率0.36%，與歷史水平及同業(yè)水平相比并不算高。年底撥備覆蓋率、撥貸比分別為301.5%、2.73%，仍較為充分。
零售貸款快速增長，按揭占主導(dǎo)：全年新增貸款中零售貸款占比41%，其中新增按揭占到六成比重。這和大多數(shù)中小銀行壓縮按揭的策略有所不同，體現(xiàn)了公司偏好相對穩(wěn)健。零售貸款占比17.3%，較年初提高3.4 個百分點。
存款增長穩(wěn)定，客戶基礎(chǔ)逐漸改善：年末存款余額同比增長13.7%，其中活期儲蓄存款增長相對較高，從日均數(shù)據(jù)看，全年日均存款同比增長16.8%，其中活期儲蓄存款增速在20%以上，顯示公司存款客戶基礎(chǔ)在逐漸改善。
中間業(yè)務(wù)高增長：全年手續(xù)費收入同比增長54.4%，增速較高的是代理、托管、理財業(yè)務(wù)收入，分別同比增長100%、82.5%、69%。非息收入占比較上年提升2.1 個百分點至14%。
投資建議：華夏銀行業(yè)績穩(wěn)定，公司運用自主研發(fā)的“支付融資系統(tǒng)”，在同業(yè)中首推“平臺金融”業(yè)務(wù)模式，實現(xiàn)了信貸產(chǎn)品、營銷模式網(wǎng)絡(luò)化、客戶服務(wù)在線化，提高了服務(wù)效率和吸引力，有利于改善其客戶基礎(chǔ)。我們預(yù)計2014 年凈利潤增速為18.1%，目前股價對應(yīng)2014 年動態(tài)PE 和PB 分別為4.15 倍和0.76 倍，估值極低且公司以“平臺金融”模式切入互聯(lián)網(wǎng)金融值得關(guān)注，維持“增持-A”評級并在推薦組合中。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速大幅下滑。
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