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事件：
    泰和新材公布2014 年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.03 億元，同比增長(zhǎng)8.35%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6472 萬元，同比增長(zhǎng)357.0%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5068 萬元，同比增長(zhǎng)278.4%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)4972 萬元，同比增長(zhǎng)360.7%。按5.09 億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.10 元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為0.18 元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2014 年1-6 月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為8100~10000 萬元，同比增長(zhǎng)112.28%~162.07%。
    點(diǎn)評(píng)：
    公司2014 年第一季度業(yè)績(jī)與我們此前EPS 為0.10 元的預(yù)測(cè)一致。氨綸價(jià)格同比上升，芳綸銷量增長(zhǎng)，共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
    氨綸、芳綸盈利均有增長(zhǎng)，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅提升。2013 年氨綸市場(chǎng)景氣向上，全年氨綸價(jià)格漲幅在5000 元/噸以上，2014 年一季度氨綸價(jià)格基本持穩(wěn)，同比去年有較大提升，是帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的重要原因；而芳綸業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了2013 年的低迷后，價(jià)格觸底，而進(jìn)入2014 年后，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局有所好轉(zhuǎn)，產(chǎn)銷良好，單季盈利水平同比向上，為整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供助力。公司兩大業(yè)務(wù)均同比向好，帶動(dòng)銷售收入穩(wěn)步提升，綜合毛利率由去年同期的14.26%提高至23.70%，同比增加9.44 個(gè)百分點(diǎn)，而期間費(fèi)用率同比下降2.56 個(gè)百分點(diǎn)至6.89%，推動(dòng)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。
    氨綸維持良好盈利，芳綸推廣成效可望逐步顯現(xiàn)。進(jìn)入二季度以來氨綸價(jià)格以穩(wěn)為主，同比去年仍有較大幅度提升，將繼續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；而芳綸業(yè)務(wù)上，公司常規(guī)產(chǎn)品銷售形勢(shì)良好，而差異化產(chǎn)品開發(fā)推廣效果也將有所顯現(xiàn)，可望繼續(xù)帶動(dòng)銷售和盈利能力回升，預(yù)計(jì)公司后期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)將延續(xù)。
    中長(zhǎng)期看，氨綸競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)相對(duì)有序，有望延續(xù)良好的盈利水平；芳綸低端、常規(guī)產(chǎn)品觸底改善趨勢(shì)已有顯現(xiàn)，而公司著力研發(fā)推廣的高端差異化品種，可用于環(huán)保、軍工、新能源等領(lǐng)域，后續(xù)有望隨著市場(chǎng)逐步被打開而成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。泰和新材是國(guó)內(nèi)氨綸和芳綸領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，2014 年一季度氨綸價(jià)格同比提升，芳綸銷售增長(zhǎng)，兩大業(yè)務(wù)盈利同比均有增長(zhǎng)，推動(dòng)業(yè)績(jī)快速提升。后續(xù)由于氨綸競(jìng)爭(zhēng)格局較為有序，預(yù)計(jì)將延續(xù)良好盈利水平，芳綸產(chǎn)品不斷向高端、差異化應(yīng)用拓展，具有廣闊的發(fā)展空間。我們維持公司2014~2016 年EPS 分別為0.48、0.64 和0.77 元的預(yù)測(cè)，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：氨綸下游需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；芳綸產(chǎn)品應(yīng)用推廣進(jìn)程慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。