>> 中信證券-平安銀行(000001)2014年一季報點評-收入增勢強勁，業(yè)績獲得確認-140424
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
朱琰，肖斐斐，向啟 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
一季度收入增長強勁，盈利大超預期。公司一季度凈利潤50 億，同比增速高達41%（環(huán)比增43%）。（1）收入增長格局維持樂觀：凈利息收入端同比增長33%（環(huán)比-1%），非利息收入同比大增117%（環(huán)比+42%）；（2）單季度費用計提60 億，費用收入比下降至38%；（3）撥備力度繼續(xù)加大，信用成本上行至1.02%。
高收益零售類資產(chǎn)利好貸款定價和息差表現(xiàn)。公司2013 年貸款資源傾向零售，包括個人經(jīng)營性、信用卡以及汽車消費貸，因此盡管一季度對公/零售貸款分別環(huán)比增加343 億和88 億，但貸款收益率環(huán)比提升0.71%至7.57%，其中零售類貸款收益率繼續(xù)走高，環(huán)比提升126BP 至9.12%。
資產(chǎn)端收益表現(xiàn)利好息差，NIM 環(huán)比走高11BP 至2.42%。
同業(yè)資產(chǎn)配置比例明顯擴大；存款時點數(shù)較年初大增13%，日均規(guī)模亦表現(xiàn)良好。公司在一季度加大了買入返售業(yè)務規(guī)模，單季度增長超過1000億，推測主要來自于非標業(yè)務，同業(yè)收益率環(huán)比提升56BP 至5.67%，對公司凈利息收入增長存在正面效應。另外，依托集團協(xié)同優(yōu)勢及非標業(yè)務增長，公司整體負債格局良好，存款時點數(shù)增加13%，日均數(shù)較年初增加14%。未來，依托集團的客戶優(yōu)勢，預計負債格局將保持穩(wěn)定，但在互聯(lián)網(wǎng)類產(chǎn)品的沖擊下，負債成本仍有壓力。
集團業(yè)務協(xié)同效果良好，交叉銷售效應明顯，手續(xù)費收入增長強勁。多管齊下手續(xù)費收入良性增長：（1）銀行卡業(yè)務良性增長，一季度銀行卡收入同比大增64%，占全部手續(xù)費總收入約39%；（2）結(jié)算清算收入占比從8%提升至32%，為同比大增70%的手續(xù)費收入超預期的另一因素；（3）投資銀行等直接融資市場業(yè)務帶來的顧問咨詢費同比增速高達179%，成為手續(xù)費收入高增長的又一推動要素。另外，公司實現(xiàn)投資收益21 億，成為非利息收入環(huán)比大增42%的主要因素?？傮w而言，公司在集團資源優(yōu)勢的背景下，促進中間業(yè)務收入的策略或?qū)⒊掷m(xù)。
公司主動加強不良資產(chǎn)處置，信用成本上行至0.85%。逾期貸款環(huán)比增加50 億至315 億，主要為逾期3 個月內(nèi)貸款，表明未來半年不良仍有生成壓力。按行業(yè)來看，不良發(fā)生在鋼貿(mào)企業(yè)和民營中小企業(yè)，汽車貸款整體規(guī)模增長緩慢，同時因調(diào)整收益結(jié)構(gòu)，高風險、高收益產(chǎn)品比重較上季度有所增加，不良率上升；按區(qū)域來看，除西區(qū)外，其余區(qū)域不良率較年初均有所上升。公司加快不良資產(chǎn)處置，核銷10 億，清收7 億，最終不良余額穩(wěn)定在81 億，信用成本則從上年的0.85%提升至1.02%。目前公司撥貸比僅1.83%，預計2014 年在收入格局樂觀背景下信用成本將維持在0.9-1.0%。
風險因素。資產(chǎn)質(zhì)量惡化對公司利潤表的影響。監(jiān)管收緊對業(yè)務擴張的影響。
維持“增持”評級。公司轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，有望實現(xiàn)長效增長，一季報表現(xiàn)亮眼提振全年信心，上調(diào)公司盈利預測，預計2014/15/16 年EPS 分別為1.97/2.28/2.52 元（原預測2014/15 年1.84/2.09 元），現(xiàn)價對應的2014年P(guān)E/PB 分別為5.7X/0.8X，目標價13 元，維持“增持”評級。
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