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一季報靚麗、繼續(xù)保持高成長性
    ■一季度凈利潤同比增長80.12%，收入同比增長84.51%：收入大幅增長的原因是受益鐵路行業(yè)的高景氣度和電網市場的持續(xù)開拓，公司去年新增訂單逐漸進入交貨高峰期。公司的毛利率同比下降但是環(huán)比持平，毛利率下降的主要原因是由于新收購子公司合并報表所致，母公司的毛利率基本維持穩(wěn)定，略有下降。受益于公司的規(guī)模效應，公司的期間費用率大幅下降。
    ■2014 年新產能的投放會對公司的收入增長提供支撐：公司目前的收入高增長的一部分原因是收購的子公司收入并表所致，母公司的產能利用率還是非常的飽滿。公司在新疆和膠州新投資的新生產基地會對公司今年的市場擴張?zhí)峁┯辛Φ漠a能支撐。
    ■我們認為公司的外延式發(fā)展戰(zhàn)略和公司靈活的創(chuàng)新體制是公司未來成長的核心因素：雖然2014 年的高鐵新增訂單將進入高峰期，未來的訂單增速將放緩，但是公司提前布局電網市場，近兩年已經收到了很大的成效，預計電網訂單能夠保持年復合50%以上的增速。尤其是輔助以與地方企業(yè)合作的模式進行市場拓展，更是神來之筆。此外公司還積極創(chuàng)新產品，利用箱變產品定制化的特點，布局其他高端行業(yè)。我們認為公司已經走在了正確的發(fā)展道路上，未來空間廣闊，成長可期。
    ■投資建議：我們維持“買入-A”的投資評級，預計2014-2016 年的EPS 為1.0 元，1.4 元和1.82 元，維持30 元的目標價，對應2014 年30 倍的市盈率。
    ■風險提示：收入確認進度不達預期的風險。