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核心觀點(diǎn)：
    年報(bào)摘要
    2013年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.5億元，同比增長103.82%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.2億元，同比增長47.27%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.59元。
    公司擬每10股轉(zhuǎn)增10股，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.50元。同時(shí)公司發(fā)布2014年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤3000萬~3500萬元，同比增長61%~88%。
    外延擴(kuò)張加速發(fā)展
    公司自去年開始實(shí)施外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略，因此營業(yè)收入大幅增長，且增速超過凈利潤增長。2013年公司新增合并報(bào)表公司四家：特銳德高壓設(shè)備、樂山一拉得、山西晉能和特銳德電氣（青島）；新增參股晉能電力化學(xué)清洗中心，其中一拉得和山西晉能分別貢獻(xiàn)凈利潤979萬和91萬元。山西晉能去年逐步引入特銳德技術(shù)，建立起箱變生產(chǎn)線，我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品線的豐富，今年有實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。我們判斷，通過外延擴(kuò)張迅速打開新區(qū)域市場將在未來成為公司發(fā)展的重要戰(zhàn)略手段。
    訂單快速增長
    去年公司本部實(shí)現(xiàn)新簽訂單16.5億元（另外子公司新增訂單合計(jì)約為4.7億元），同比增長60.82%。其中電力與鐵路行業(yè)訂單分別為8.72億和5.86億元，同比增速分別為47.80%和188.67%。今年公司制定本部新簽訂單目標(biāo)額約為21億元。去年公司各產(chǎn)品毛利率有不同程度下降，我們分析主要有兩方面的原因：1、并表子公司原有業(yè)務(wù)盈利水平略低于公司本部；2、公司為快速打開新市場銷售規(guī)模進(jìn)行價(jià)格調(diào)整。我們預(yù)計(jì)未來毛利率將穩(wěn)定在這一水平。
    盈利預(yù)測與估值
    我們預(yù)計(jì)2014~2016年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.80、1.06和1.37元，合理價(jià)值28元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    鐵路、電力等市場招標(biāo)模式發(fā)生變化，影響公司盈利水平。