>> 國泰君安-國藥一致(000028)2014年1季報告點評-140425
| 上傳日期： |
2014/4/25 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，胡博新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一季度恢復(fù)性增長已現(xiàn)，維持增持評級。一季度收入增14%，凈利潤增長17%符合預(yù)期，較2013 年業(yè)績9%的增速明顯提升，恢復(fù)性增長已現(xiàn)。
維持2014~2016 年EPS1.90、2.57、3.41 元/股的預(yù)測，3 年復(fù)合增速有望
超過30%，迎來第二輪快速增長期，維持增持評級，目標(biāo)價59 元，對應(yīng)
2014PE31X。
醫(yī)藥商業(yè)：優(yōu)化結(jié)構(gòu)致收入增速放緩。1 季度醫(yī)藥商業(yè)板塊收入增速約13%左右，較2013 年放緩：①公司因考慮2014 年資金環(huán)境緊張，而調(diào)撥業(yè)務(wù)回款風(fēng)險較大，因此優(yōu)化結(jié)構(gòu)，預(yù)計調(diào)撥業(yè)務(wù)低增長，從而拉低醫(yī)藥商業(yè)整體增速。②因一季度廣東省招標(biāo)后需完成新老標(biāo)段轉(zhuǎn)換，雖公司配送品種較以前上升，但增速暫未體現(xiàn)，預(yù)計二季度全面執(zhí)行新標(biāo)段后增速將會提升。
醫(yī)藥工業(yè)：恢復(fù)性增長。一季度收入恢復(fù)性增長約15%左右。2013 年頭孢和聯(lián)邦止咳露均下滑，2014 年以來頭孢開始恢復(fù)性增長，聯(lián)邦止咳露止跌。隨著致君固體二車間的逐步達(dá)產(chǎn)和年中蘇州制劑線的投產(chǎn)，預(yù)計下半年醫(yī)藥工業(yè)收入也有望提升。
及時完成調(diào)整，二季度后有望加速增長。2013 年管理層在面對困境時及時完成業(yè)務(wù)調(diào)整，2014 年首季已現(xiàn)恢復(fù)性增長，隨著二季度后主業(yè)進(jìn)一步恢復(fù)，以及大股東19 億元資金到位后財務(wù)費用的下降，業(yè)績增速還將繼續(xù)提升。2014 年起公司將加快工業(yè)轉(zhuǎn)型，內(nèi)生、外延并舉，有望迎來第二輪快速增長期。
風(fēng)險提示。醫(yī)藥分銷受政策影響增速波動；坪山基地建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期
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