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公司公布2014年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤分別同比增長21.9%、25%。實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非后凈利潤增長45.6%。符合預(yù)期，我們判斷收入的增長主要來自于零售業(yè)務(wù)，其可持續(xù)性更強(qiáng)，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。
    2014年Q1利潤同比增25%，扣非后同比增45%，實(shí)現(xiàn)EPS0.15元，基本符合預(yù)期。一季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入3.7億元，營業(yè)利潤0.55億元，歸屬上市公司股東凈利潤0.49億元，分別同比增長22%、45%、25%。每股收益0.15元。與此同時(shí)，一季度末應(yīng)收賬款1.38億元，同比還實(shí)現(xiàn)了下降2%左右。一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比有下降主要因?yàn)樯夏晖谑栈剡M(jìn)口押匯保證金1903萬元，本年則沒有。由于本期收到政府補(bǔ)貼減少、捐贈(zèng)支出增加，導(dǎo)致營業(yè)外收支/收入同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。
    凈利潤的增長來源：零售業(yè)務(wù)高增長、毛利率同比提升、費(fèi)用率同比下降。公司一季度收入增長22%，延續(xù)了去年二季度以來的快速增長，我們判斷主要是零售業(yè)務(wù)的增長即PPR管材的增長為主，這也符合我們之前的判斷：公司的競(jìng)爭(zhēng)力從去年開始有一個(gè)量變到質(zhì)變的體現(xiàn)，市場(chǎng)份額有所上升（去年偉星PPR增長34%，永高、顧地分別增長8%、2%）。一季度公司毛利率39.1%，同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比持平、下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。一季度凈利潤率13.3%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。
    低估值、快速增長品種，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)下超預(yù)期可能性多，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。公司股價(jià)的壓力來自于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的影響，驅(qū)動(dòng)因素來自于業(yè)績的兌現(xiàn)與超預(yù)期，最終來看，由于公司的市占率不超過5%，優(yōu)秀的公司終將脫穎而出。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS為1.23元、1.52元和1.89元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14年的PE為12倍。我們看好公司PPR管材市場(chǎng)份額的持續(xù)提升，并認(rèn)為在公司高管股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)行權(quán)兩期的情況下超預(yù)期因素有可能增多（12.15元的行權(quán)價(jià)），繼續(xù)維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)大幅下滑，原材料價(jià)格大幅走高。