>> 申銀萬國-百視通(600637)2014年1季報點評-140427
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 204KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張衡，萬建軍 |
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業(yè)績符合市場及我們預期。1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.43 億元、3.66 億元，同比分別增長34.1%、61.1%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.83 億元，對應(yīng)全面攤薄EPS 0.16 元，同比增長24.6%，符合市場及我們預期（我們在季報前瞻中預計公司業(yè)績同比增長25%）；收入大幅增長主要在于風行網(wǎng)收入并表，考慮到風行網(wǎng)尚處于虧損中，剔除掉這一因素影響，1 季度公司實際業(yè)績增速約在35%左右。
毛利率有所下降，費用率基本穩(wěn)定。1 季度公司綜合毛利率同比下降9.5 個百分點至43.0%，主要在于IPTV 業(yè)務(wù)毛利率有所下降。銷售費用率和管理費用率同比分別提升2.9、1.5 個百分點至9.2%、9.6%，基本保持穩(wěn)定。
投資瑞彩通使得公司進入電視彩票行業(yè)，電視屏價值正在持續(xù)挖掘中。1）公司擬以人民幣646.153 增資上海瑞彩通，獲得其35%股權(quán)；2）“瑞彩通公司”目前主要經(jīng)營電視彩票的運營業(yè)務(wù)，可在數(shù)字電視NGB、IPTV、OTT 智能電視、移動終端平臺上實現(xiàn)彩票（包括中國福彩和體彩）代銷和彩票資訊發(fā)布等業(yè)務(wù)運營及相關(guān)服務(wù)；3）本次投資瑞彩通使得公司成功布局電視彩票運營市場，電視屏變現(xiàn)能力有望得到持續(xù)展現(xiàn)。
長期看好公司基于電視屏業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿?，維持盈利預測，維持“買入”評級。我們維持盈利預測，預計公司14/15 年全面攤薄EPS 為0.80/1.01 元，當前股價分別對應(yīng)同期44/34 倍PE，略高于傳媒行業(yè)同期平均估值水平。我們持續(xù)看好公司基于電視屏的IPTV/互聯(lián)網(wǎng)電視/游戲（XBOX）/廣告業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Γ^續(xù)維持“買入”評級。
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