>> 平安證券-華夏銀行(600015)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,利潤(rùn)超預(yù)期,撥備逐漸釋放-140430
| 上傳日期： |
2014/4/30 |
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pdf 共3頁(yè) |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
勵(lì)雅敏，黃耀鋒，王宇軒 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
事項(xiàng)：2014 年1 季度華夏銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)37.2 億元，同比增長(zhǎng)26%，遠(yuǎn)超我們（15%）及市場(chǎng)預(yù)期。公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15%，撥備前利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19%，基本符合預(yù)期。年化ROE16.6%，年化ROA0.86%。我們測(cè)算的季度凈息差為2.46%（-4bps YoY），成本收入比39.4%（-1.6pct）。不良率0.91%，較上年末提高1bp。撥備覆蓋率300%較上年末略下降1.5pct，撥貸比與上年末持平（2.73%）。公司核心一級(jí)資本充足率8.17%，資本充足率9.93%。
平安觀點(diǎn):
凈利息收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，手續(xù)費(fèi)及傭金收入增長(zhǎng)良好：
1 季度公司凈利息收入同比增長(zhǎng)11%，凈息差2.46%。凈息差較上年同期以及上年4 季度分別小幅收窄4bps 和8bps，息差收窄幅度在目前股份制銀行中相對(duì)較小。生息資產(chǎn)組成上，信貸、同業(yè)和投資占比與上年保持基本一致。華夏銀行通過(guò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，逐漸將信貸資源向收益率相對(duì)較高的客戶進(jìn)行投放，有效提高了生息資產(chǎn)收益率水平，我們測(cè)算的生息資產(chǎn)收益率水平同比和環(huán)比分別提高了44bps 和11bps。我們預(yù)計(jì)由于：1）存款一定程度的定期化；2）理財(cái)分流也造成了存款成本一定程度的上升，付息負(fù)債成本同比、環(huán)比分別上升51bps 和21bps。
在理財(cái)、代理等業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，華夏銀行的手續(xù)費(fèi)及中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)靚麗。凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)38%，占營(yíng)收比重較去年同期提升2.3pct 至14.16%，成為業(yè)績(jī)超預(yù)期的一個(gè)因素。公司管理效率的提高效果持續(xù)顯現(xiàn)，成本收入比較上年同期優(yōu)化了1.6pct 至39.4%，連續(xù)4 個(gè)季度保持在40%以下的水平。
關(guān)注類(lèi)貸款占比略有提高，撥備逐漸釋放：
公司不良貸款余額78.5 億元，較上年末凈增加4 億元；不良率0.91%，較上年末小幅提高1bp。關(guān)注類(lèi)貸款占比1.57%，占比較上年末提高8bps。公司不良貸款?lèi)夯内厔?shì)在股份制銀行中相對(duì)較為緩和。由于公司目前撥貸比遠(yuǎn)超監(jiān)管要求，在不發(fā)生惡性資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題的情況下，公司的信用成本還有繼續(xù)下降的空間。我們測(cè)算的2014 年1 季度信用成本為0.76%，低于上年同期的0.85%約9bps。信用成本上的節(jié)約是1 季度業(yè)績(jī)超預(yù)期的第二個(gè)原因。
關(guān)注核心資本的補(bǔ)充，維持“推薦”評(píng)級(jí)及盈利預(yù)測(cè)
目前公司核心一級(jí)資本充足率僅為8.17%，為股份制銀行中相對(duì)較低的水平。2季度分紅可能會(huì)進(jìn)一步影響時(shí)點(diǎn)性的資本充足率水平，需要關(guān)注加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的環(huán)比增長(zhǎng)情況。我們維持14/15 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14/15 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為14.2%和14.9%。目前股價(jià)相當(dāng)于14 年0.8x PB 水平，維持“推薦”評(píng)級(jí)不變。關(guān)注富于變革和創(chuàng)新的恒大若進(jìn)入華夏銀行的董事會(huì)將為華夏銀行注入新的改革的活力，帶動(dòng)華夏業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資本消耗過(guò)快影響加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增長(zhǎng)。
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