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 公司4月30日發(fā)布2014年一季報(bào)。2014年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228.69億元，同比下降15.93%，利潤(rùn)總額-5.95億元，同比下降208.19%，歸屬凈利潤(rùn)-4.34億元，同比下降187.98%；扣非凈利潤(rùn)4.84億元，同比下降198.25%。攤薄每股收益-0.059元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流-0.3元。
    公司同時(shí)預(yù)計(jì)2014年1-6月虧損6.84-7.84億元（2013年同期盈利7.34億元），合EPS[-0.11，-0.09]元；對(duì)應(yīng)二季度虧損2.5-3.5億元，合EPS[-0.03，-0.05] 元，較一季度有所減虧，主要來(lái)自預(yù)計(jì)二季度收入同比持平或略有增長(zhǎng)、毛利率和費(fèi)用額相對(duì)平穩(wěn)。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。公司一季度新開(kāi)門(mén)店12家，關(guān)閉調(diào)整32家（2013年同期新開(kāi)11家、關(guān)閉調(diào)整71家）。截至2014年3月底，公司在中國(guó)大陸、香港地區(qū)、日本市場(chǎng)共計(jì)擁有連鎖店面1604家，包括（A）大陸地區(qū)連鎖店面1565家（旗艦店329家，中心店422家，社區(qū)店728家，縣鎮(zhèn)店72家，樂(lè)購(gòu)仕店面12家，紅孩子店面2家），面積合計(jì)660.71萬(wàn)平米；（B）在香港地區(qū)關(guān)閉2家，在日本市場(chǎng)新開(kāi)2家、關(guān)閉2家，截至2014年3月底，公司在香港和日本擁有連鎖店面27家和12家。
    受消費(fèi)持續(xù)疲弱、1Q2013節(jié)能補(bǔ)貼激勵(lì)政策施行等影響，公司一季度收入同比下降15.93%，其中主營(yíng)收入下降16.15%，同店收入下降13.4%；線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)含稅銷(xiāo)售33億元，同比下降26.65%，是公司開(kāi)展電商運(yùn)營(yíng)以來(lái)的首次收入下降，也大幅低于預(yù)期，表明在BAT等各電商企業(yè)紛紛推進(jìn)O2O戰(zhàn)略的情況下，電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步加大，以及公司本身電商業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)效率仍有改善空間。
    一季度綜合毛利率15.8%，同比減少0.53個(gè)百分點(diǎn)，主要是為應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)而加大促銷(xiāo)所致。銷(xiāo)售管理費(fèi)用額同比增長(zhǎng)約6%，但因收入大幅下滑，合計(jì)費(fèi)用率增加3.5個(gè)百分點(diǎn)至17.26%；因2013年11月發(fā)行公司債35億元以及收購(gòu)PPTV使用并購(gòu)貸款，一季度財(cái)務(wù)收益減少6800多萬(wàn)元至568萬(wàn)元，收益率減少0.25個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率大幅增加3.75個(gè)百分點(diǎn)至17.24%。
    此外，公允價(jià)值減少以及PPTV等企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，抵消了理財(cái)產(chǎn)品收益，一季度非經(jīng)營(yíng)性?xún)衾麧?rùn)同比減少2600多萬(wàn)元至-1421萬(wàn)元；各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均不利變動(dòng)，公司一季度最終虧損4.34億元，同比下降187.98%，已連續(xù)三個(gè)季度虧損，且預(yù)期二季度仍將繼續(xù)虧損2.5-3.5億元，轉(zhuǎn)型壓力持續(xù)。
    維持對(duì)公司的判斷。當(dāng)前及未來(lái)幾年的蘇寧，因處于經(jīng)營(yíng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)壓力之下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，不可避免的面臨痛苦的業(yè)績(jī)承壓，但動(dòng)態(tài)角度看，蘇寧自2013年6月實(shí)施線上線下同價(jià)策略之后，已經(jīng)明確轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)綜合平臺(tái)服務(wù)商的戰(zhàn)略方向，業(yè)務(wù)拓展積極且布局領(lǐng)先，同時(shí)擁有獲取并投入更多資源的能力，從而有望在未來(lái)獲得市場(chǎng)份額，更重要的是，實(shí)現(xiàn)超越傳統(tǒng)電商范疇的平臺(tái)型服務(wù)商戰(zhàn)略目標(biāo)，其轉(zhuǎn)型努力值得肯定，效果有待觀察。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。公司一季度收入尤其是線上業(yè)務(wù)收入大幅低于預(yù)期，且單季度虧損4.3億元，我們大幅向下修正對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為-0.18元、-0.22元和-0.22元，各同比增長(zhǎng)-464%、-22%和2.9%。