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    投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)穩(wěn)健成長(zhǎng)持續(xù)，基本符合預(yù)期。公司一季度實(shí)現(xiàn)收入8.52 億元，同比增長(zhǎng)17.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤(rùn)0.23 億元，同比增長(zhǎng)3.36%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.0254 元。公司預(yù)計(jì)，2014 上半年歸屬股東凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)0～30%，業(yè)績(jī)將維持穩(wěn)健發(fā)展。
    充電樁業(yè)務(wù)取得重要突破。在2014 年國(guó)網(wǎng)首批電動(dòng)汽車充換電設(shè)備招標(biāo)中，子公司“萬(wàn)馬新能源”獨(dú)家預(yù)中標(biāo)156 套交流充電樁。我們認(rèn)為，此次預(yù)中標(biāo)將助力公司成功打開(kāi)國(guó)網(wǎng)電動(dòng)汽車充換電設(shè)備市場(chǎng)，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，利好該業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)。
    分布式光伏業(yè)務(wù)前期推進(jìn)順利。據(jù)公告，公司擬以1 億元自有資金，在嘉興光伏高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園設(shè)立全資子公司“萬(wàn)馬光伏”，待其成立后，首期將在嘉興光伏高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園實(shí)施10MWp 光伏電站的投資、建設(shè)及運(yùn)營(yíng)維護(hù)。合作方國(guó)電通是國(guó)網(wǎng)電科院全資子公司，具有良好的行業(yè)資源優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。我們看好其合作前景，認(rèn)為投資分布式光伏產(chǎn)業(yè)符合國(guó)家能源政策導(dǎo)向，有助公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，利好中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)成長(zhǎng)前景。
    擬設(shè)立主營(yíng)低壓線纜的全資子公司“惠民線纜”，產(chǎn)品將主要應(yīng)用于小區(qū)工程改造、城鎮(zhèn)化建設(shè)以及項(xiàng)目工程等細(xì)分市場(chǎng)。我們認(rèn)為，這將有效增加公司低壓線纜產(chǎn)能，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并盤(pán)活存量資產(chǎn)（冗余房產(chǎn)），提高資產(chǎn)利用率。
    看好公司中長(zhǎng)期“穩(wěn)中求進(jìn)”的投資價(jià)值： 1）線纜、高分子材料等重磅業(yè)務(wù)受益配電網(wǎng)建設(shè)等行業(yè)利好與多元市場(chǎng)渠道拓展，穩(wěn)健發(fā)展可期；2）受益政策推動(dòng)利好，電動(dòng)汽車充電樁、分布式光伏業(yè)務(wù)發(fā)展逢時(shí)，有望逐漸成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)；3）擅長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)策劃的硅谷天堂已成為公司戰(zhàn)略投資者，或助力公司市值提升管理。
    4）經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)敬業(yè)，管理有方。智能電網(wǎng)板塊僅11 家上市公司（僅占不到14%）實(shí)現(xiàn)近4個(gè)年度盈利（含“非經(jīng)”、重組收益貢獻(xiàn)）持續(xù)增長(zhǎng)5%以上，公司為其一。
    維持“增持”評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)，當(dāng)前股本下，公司于2014～2016 年將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.29 元、0.35 元、0.41 元，對(duì)應(yīng)21.9 倍、18.2 倍、15.6 倍P/E。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)下游市場(chǎng)增速或放緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈；新業(yè)務(wù)發(fā)展或低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素或影響線纜與高分子材料業(yè)務(wù)最終盈利。