>> 長城證券-和邦股份(603077)業(yè)績拐點確立,新項目投產(chǎn)將大幅提升業(yè)績-140430
| 上傳日期： |
2014/5/1 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
余嫄嫄，楊超，凌學(xué)良 |
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投資建議
預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.82/1.09/1.25 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為18.3/13.6/11.9 倍，公司具備資源優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)鏈完整，將充分收益草甘膦、雙甘膦景氣，今年多個新項目投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績，維持公司“推薦”評級。
投資要點
事件：公司發(fā)布2014 年一季報，實現(xiàn)營收3.92 億元，同比增長16.95%；歸屬于上市公司股東凈利潤為3105 萬元，同比下降24.29%；實現(xiàn)每股收益0.07 元，業(yè)績符合我們預(yù)期。
業(yè)績符合預(yù)期，氯化銨量價齊跌和費用增加拖累公司一季度業(yè)績：公司一季度營收同比實現(xiàn)增長，但是凈利潤同比下滑。凈利潤下滑主要有兩點，一是氯化銨需求低迷，出現(xiàn)了量價齊跌的情況，其價格目前已跌至500 元/噸；二是當(dāng)季費用增加較多。費用方面，銷售費用同比增長72.71%，主要是本期銷售增加和采用一票制結(jié)算的比例增加，公司承擔(dān)的運費相應(yīng)增加；財務(wù)費用同比增長93.11%，主要是本期貼現(xiàn)利息增加和借款增加。環(huán)比來看，營收環(huán)比下降25.20%，但凈利潤環(huán)比增加38.62%，主要是重質(zhì)純堿價格反彈和雙甘膦逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
純堿價格反彈，玻璃項目投產(chǎn)將逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績：公司重質(zhì)純堿自去年3季度以來價格反彈了約25%，在環(huán)保趨嚴(yán)，落后產(chǎn)能持續(xù)淘汰的情況下，價格反彈有望持續(xù)。按照靜態(tài)測算，純堿價格每上漲100 元/噸，貢獻(xiàn)EPS0.18 元，彈性巨大。另外，公司玻璃項目二季度將建成投產(chǎn)，能有效消化公司純堿產(chǎn)能。公司玻璃項目在主要原料及燃料方面均有低成本優(yōu)勢，加上技術(shù)上的積累，未來產(chǎn)能釋放將貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
雙甘膦、草甘膦景氣依舊，成本及環(huán)保優(yōu)勢讓公司充分受益行業(yè)景氣：公司收購和邦農(nóng)科完成后，雙甘膦產(chǎn)能由之前的4.5 萬噸翻番至9 萬噸，二期將擴張至15 萬噸。隨著5 萬噸草甘膦于今年4 季度建成投產(chǎn)，公司將打通IDAN 法全產(chǎn)業(yè)鏈，公司將成為最具成本優(yōu)勢的草甘膦企業(yè)，而雙甘膦、草甘膦達(dá)產(chǎn)將大幅提升公司業(yè)績。
蛋氨酸進(jìn)口替代，盈利能力強，將成為公司又一增長點：公司將購買蛋氨酸全套技術(shù)及其相關(guān)設(shè)備，設(shè)計產(chǎn)能10 萬噸/年(一期5 萬噸/年)。蛋氨酸主要用于醫(yī)藥及飼料領(lǐng)域，全球需求超過100 萬噸，國內(nèi)需求超過10 萬噸。由于蛋氨酸技術(shù)壁壘高，國內(nèi)需求主要依賴進(jìn)口，公司產(chǎn)品未來有望實現(xiàn)進(jìn)口替代，成為公司未來新增長點。
風(fēng)險提示：雙甘膦、草行業(yè)景氣快速下滑的風(fēng)險，聯(lián)堿繼續(xù)低迷的風(fēng)險。
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