>> 中銀國際-諾普信(002215)綠色農(nóng)業(yè)受益品種之農(nóng)藥制劑龍頭企業(yè)-140429
| 上傳日期： |
2014/5/1 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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謹(jǐn)慎買入（下調(diào)） |
作者： |
蘇文杰 |
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2013 年營業(yè)收入、凈利潤同比小幅上升。2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.4億元，同比提高8.6%；歸屬母公司凈利潤1.8 億元，同比上漲39.1%；實現(xiàn)每股收益為0.33 元。我國農(nóng)藥制劑行業(yè)市場集中度很低，2012 年前30強(qiáng)市場占有率僅26%，隨著土地流轉(zhuǎn)，農(nóng)藥制劑有望向集中化、綠色化發(fā)展，這將有利于綠色環(huán)保的農(nóng)藥制劑企業(yè)做大做強(qiáng)。公司作為國內(nèi)最大的農(nóng)藥制劑企業(yè)，公司的水基化環(huán)保劑型占60%以上，未來隨著土地流轉(zhuǎn)，農(nóng)藥制劑有望向集中化、綠色化發(fā)展，這將有利于綠色環(huán)保的農(nóng)藥制劑企業(yè)做大做強(qiáng)。公司并購常隆化工35%股權(quán)，常隆是國內(nèi)最大的原藥企業(yè)之一，通過收購打通公司上下游一體化發(fā)展?？紤]到估值因素，我們將公司目標(biāo)價從10.74 元下調(diào)至10.41 元，下調(diào)評級至謹(jǐn)慎買入。
支撐評級的要點(diǎn)
常隆化工是國內(nèi)工藝技術(shù)成熟的大中型原藥企業(yè)，位列中國原藥企業(yè)10 強(qiáng)，產(chǎn)品品類齊全，具有不可多得的光氣資源優(yōu)勢。公司通過收購持有常隆化工35%的股權(quán)，諾普信第二大股東深圳市融信南方投資有限公司（16.27%）持有常隆化工52.53%的股權(quán)，后續(xù)這些股權(quán)有望轉(zhuǎn)讓給上市公司。公司通過投資常隆化工獲取投資回報，并可通過常隆化工進(jìn)軍原藥領(lǐng)域，從而提升公司在農(nóng)藥行業(yè)里的核心競爭力和地位，具有很強(qiáng)的戰(zhàn)略意義。
諾普信前幾年開拓經(jīng)銷商模式(CK)+零售店模式(AK)的銷售模式，走了一些彎路。公司已經(jīng)深刻反省，最近一年開拓市場更加穩(wěn)健，我們認(rèn)為銷售模式的發(fā)展需要實踐，公司后續(xù)有望憑借CK+AK 模式在農(nóng)藥制劑領(lǐng)域繼續(xù)引領(lǐng)潮流。
評級面臨的主要風(fēng)險市場開拓不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
估值
我們預(yù)計公司2014-2016 年每股收益分別為0.47 元、0.57 元和0.68 元，考慮到公司生態(tài)農(nóng)業(yè)屬性以及業(yè)務(wù)快速增長預(yù)期，基于2014 年22 倍的市盈率水平，目標(biāo)價從10.74 元下調(diào)為10.41 元，考慮到估值因素，下調(diào)評級至謹(jǐn)慎買入。
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